货币政策是政府货币当局即中央银行通过银行体系变动货币供给量来调节总需求的政策。 例如， 在经济萧条时增加货币供给， 一方面可降低利息率， 刺激私人投资， 另一方面货币供给增加可直接支持企业扩大投资， 进而刺激消费， 使生产和就业增加。 反之， 在经济过热通货膨胀率太高时， 可紧缩货币供给量以提高利率， 抑制投资和消费， 使生产和就业减少些或增长慢一些。 前者是扩张性货币政策，后者是紧缩性货币政策。 货币政策的变动会造成LM曲线的移动， 从而影响实际国民收入。 但是在某些情况下货币政策对实际国民收入不产生影响， 即货币政策失效。
（1） LM曲线为水平时的货币政策失效

 图8 LM曲线水平时的货币政策失效
如图8所示， LM为水平线， 说明当利率降到低水平时， 货币需求的利率弹性已成为无限大。 这时， 人们持有货币而不买债券的利息损失是极小的， 而买债券的资本损失风险极大（由于利率极低时债券价格极高， 人们会认为这样高的债券价格只会下跌不会再涨， 从而买债券的资本损失风险极大） 。 因此， 这时人们不管有多少货币都只想持在手中。 这样， 如果国家货币当局想用增加货币供给来降低利率以刺激投资， 总是不可能有效果的。 水平的LM即“凯恩斯陷阱”， 这时候政府用增加支出或减税的财政政策来增加总需求， 则效果十分显著， 因为政府实行这类扩张性财政政策向私人部门借钱（出售公债券） ， 并不会使利率上升， 从而对私人投资不产生“挤出效应”。 但此时， 货币政策不会对实际产出产生影响， 即货币政策失效。
（2） IS曲线垂直时的货币政策失效