综合题 某上市公司现有资本20 000万元,其中:普通股股本7 000万元,长期借款12 000万元,留存收益1 000万元。普通股资本成本(必要报酬率)为10%,长期借款年利率为8%,公司适用的所得税税率为25%。公司拟通过再筹资发展一个投资项目。有关资料如下:
资料一:项目投资额为4 000万元,经过逐次测试,得到以下数据:当设定折现率为14%和15%时,项目的净现值分别为9.89万元和-14.84万元。
资料二:项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。
A方案:折价发行票面年利率为12%、每年付息一次、期限为3年、到期一次还本的公司债券,债券面值为1 000元,发行价格为950元,发行费用为发行价格的1%;
B方案:增发普通股,普通股资本成本会增加两个百分点。
资料三:假设留存收益成本比普通股成本低0.2个百分点。
资料四:(P/A,10%,3)=2.4869,(P/F,10%,3)=0.75 13,(P/A,1 2%,3)=2.4018,(P/F,12%,3)=0.7118。
要求:
问答题 60.计算项目的内含报酬率。
【正确答案】项目的内含报酬率=14%+9.89/(9.89+14.84)×(15%-14%)≈14.40%。
【答案解析】
问答题 61.分别计算A、B两个筹资方案的资本成本(计算债券资本成本时考虑时间价值)。
【正确答案】假设A方案的债券资本成本为k,则:950×(1-1%)=1 000×12%×(1-25%)×(P/A,k,3)+1 000×(P/F,k,3)。
即:940.5=90×(P/A,k,3)+1 000×(P/F,k,3)。
①当k=10%时,有:
90×(P/A,k,3)+1 000×(P/F,k,3)=90×(P/A,10%,3)+1 000×(P/F,10%,3)=90×2.4869+1 000×0.7513≈975.12。
②当k=12%时,有:
90×(P/A,k,3)+1 000×(P/F,k,3)=90×(P/A,12%,3)+1 000×(P/F,12%,3)=90×2.4018+1 000×0.7118≈927.96。
利用内插法得:(975.12-940.5)/(975.12-927.96)=(10%-k)/(10%-12%)。
解得:k=11.47%。
B筹资方案普通股的资本成本=10%+2%=12%。
【答案解析】
问答题 62.计算项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后的该公司的加权平均资本成本。
【正确答案】按A方案筹资后的加权平均资本成本=10%×7 000/24 000+(10%-0.2%)×1 000/24 000+8%×(1-25%)×12 000/24 000+1 1.47%×4 000/24 000=10%×7 000/24 000+9.8%×1 000/24 000+6%×12 000/24 000+11.47%×4 000/24 000=8.24%。
按B方案筹资后的加权平均资本成本=12%×(7 000+4 000)/2 4000+(12%-0.2%)×1 000/24=000+8%×(1-25%)×12 000/24 000=12%×11 000/24 000+11.8%×1 000/24 000+6%×12 000/24 000=8.99%。
【答案解析】
问答题 63.根据筹资后公司的加权平均资本成本,对项目的筹资方案做出决策。
【正确答案】因为按A方案筹资后的加权平均资本成本8.24%低于按B方案筹资后的加权平均资本成本8.99%,所以,应该采纳A筹资方案。
【答案解析】