问答题 A上市公司拟于明年年初投资一新项目，设备购置成本为500万元，计划贷款200万元，设备使用期限是4年(与税法规定相同)，预计残值0万元(与税法规定相同)，税法规定采用年数总和法计提折旧。贷款期限为4年(本金分期不等额偿还)，各年相关的债务现金流量(包括支付的税后利息和偿还的本金)分别为52万元、53万元、54万元和55万元。在投资新项目后公司每年增加销售额800万元，增加付现成本500万元(不包括利息支出)。可比公司权益的β值为1.3，权益乘数为1.5，所得税税率为40%。新项目的资本结构是负债资金占40%，权益资金占60%，税后债务资本成本为3%，所得税税率为40%。目前证券市场上国库券的报酬率为2.4%，平均股票要求的报酬率为6.4%。
要求：

问答题计算A公司新项目的股权资本成本以及加权平均资本成本；

【正确答案】

【答案解析】根据可比公司的权益乘数为1.5及“权益乘数=资产/权益=1+负债/权益”可知：
可比公司的负债/权益=0.5
所以，β _资产 =1.3/[1+0.5×(1-40%)]=1
根据题意可知：
新项目的负债/权益=40%/60%=2/3
所以，β _权益 =1×[1+2/3×(1-40%)]=1.4
股权资本成本=2.4%+1.4×(6.4%-2.4%)=8%
加权平均资本成本=3%×40%+8%×60%=6%

问答题计算项目的实体现金流量和股权现金流量；

【正确答案】

【答案解析】第0年的实体现金流量=-500(万元)
第0年的股权现金流量=-500+200=-300(万元)

金额单位：万元
项目	1	2	3	4
销售收入	800	800	800	800
付现成本	500	500	500	500
计提折旧	200	150	100	50
税前经营利润	100	150	200	250
税后经营利润	100×0.6=60	150×0.6=90	200×0.6=120	250×0.6=150
实体现金流量	260	240	220	200
债务现金流量	52	53	54	55
股权现金流量	208	187	166	145

注：第一年折旧=500×4/(4+3+2+1)=200(万元)；第二年折旧=500×3/(4+3+2+1)=150(万元)；第三年折旧=500×2/(4+3+24-1)=100(万元)；第四年折旧=500×1/(4+3+2+1)=50(万元)。

问答题按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行；

【正确答案】

【答案解析】按照实体现金流量法计算项目的净现值
=260×(P/F，6%，1)+240×(P/F，6%，2)+220×(P/F，6%，3)+200×(P/F，6%，4)-500
=260×0.9434+240×0.8900+220×0.8396+200×0.7921-500
=302.02(万元)
由于净现值大于0，因此，该项目可行。

问答题按照股权现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行。

【正确答案】

【答案解析】按照股权现金流量法计算项目的净现值
=208×(P/F，8%，1)+187×(P/F，8%，2)+166×(P/F，8%，3)+145×(P/F，8%，4)-300
=208×0.9259+187×0.8573+166×0.7938+145×0.7350-300
=291.25(万元)
由于净现值大于0，因此，该项目可行。 [解析] 此题考核的是确定项目折现率的可比公司法与项目现金流量和净现值的结合，这是考题常见的出题思路之一，需要掌握可比公司法的计算步骤、项目实体现金流量和股权现金流量的计算原理以及净现值的计算原理。