结构推理
在1997年，短期国库券（被认为是无风险的）的收益率为5/%。假定一贝塔值为1的资产组合市场要求的期望收益率为12/%，根据CAPM模型：
（1）市场资产组合的预期收益率是多少？
（2）贝塔值为0的股票组合的预期收益率是多少？
（3）假定投资者正在考虑买入一股票，价格为40元。该股票预计来年派发红利3元。投资者预期可以41元卖出。股票的贝塔为-0.5，该股票的价格是高估还是低估了？
【正确答案】（1）因为市场组合的贝塔定义为1，它的预期收益率为12/%；
（2）贝塔为零意味着无系统风险。因此，股票组合的公平收益率是无风险利率5/%；
（3）根据SML方程，贝塔为-0.5的股票的公平收益率为：E（r）=5/%+（-0.5）（12/%-5/%）=1.5/%
利用第二年的预期价格和红利，求得该股票的预期收益率为：E（r）=[（41-40）+3]/40=10/%
因为预期收益率超过了公平收益率，股票定价必然过低。
【答案解析】