【正确答案】正确答案：净经营资产销售百分比=1／4＋1／2=75％ 2015年净经营资产=1000×75％=750(万元) 2015年税后经营净利润=750×20％=150(万元) 2015年税后利息费用=(750／2)×6％=22．5(万元) 2015年净利润=150—22．5=127．5(万元) 2016年股权现金流量=127．5×(1+10％)一375×10％=102．75(万元) 2017年股权现金流量=127．5×(1+10％)×(1+8％)一375×(1+10％)×8％=151．47－33=118．47(万元) 2018年股权现金流量=127．5×(1+10％)×(1+8％)×(1+5％)一375×(1+10％)×(1+8％)×5％=159．04—22．28=136．76(万元)

【答案解析】解析：净经营资产销售百分比=净经营资产／销售收入=(经营性营运资本+净经营性长期资产)／销售收入=经营性营运资本／销售收入+净经营性长期资产／销售收入=1／经营性营运资本周转率+1／净经营性长期资产周转率 根据“净负债／股东权益=1”可知，净负债=股东权益，由于净经营资产=净负债+股东权益，所以，净经营资产=2×净负债，即净负债=净经营资产／2=750／2=375(万元) 股权现金流量=净利润一股东权益增加 看一下题中的资料： (2)C公司2015年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20％，净负债／股东权益=1／1。公司税后净负债成本为6％，股权资本成本为12％。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。 其中：根据“经营性营运资本周转率”不变，可知： 经营性营运资本增长率=销售增长率 根据“净经营性长期资产周转率”不变，可知 净经营性长期资产增长率=销售增长率 即：经营性营运资本增长率=净经营性长期资产增长率=销售增长率 由于“净经营资产=经营性营运资本+净经营性长期资产” 所以：净经营资产增长率=销售增长率 又根据“净负债／股东权益”不变，可知： 净负债增长率=股东权益增长率 由于“净经营资产=净负债+股东权益” 所以“净经营资产增长率=股东权益增长率” 即“股东权益增长率=销售增长率” 2016年股东权益增长率为10％，2017年股东权益增长率为8％，2018年股东权益增长率为5％ 由于2015年的净负债=股东权益，所以，2015年的股东权益=750／2=375(万元) 2016年股东权益增加=375×10％ 2016年股东权益=375×(1+10％) 2017年股东权益增加=375×(1+10％)×8％ 2017年股东权益=375×(1+10％)×(1+8％) 2018年股东权益增加=375×(1+10％)×(1+8％)×5％ 根据“净经营资产净利率”不变，可知： 税后经营净利润增长率=净经营资产增长率=销售增长率 在没有特别说明的情况下，“税后净负债成本”指的是“税后利息率”，根咤岳“税后净负债成本”不变，可知：税后利息费用增长率=净负债增长率 由于“净利润=税后经营净利润－税后利息费用” 所以根据“税后经营净利润增长率=税后利息费用增长率”可知 净利润增长率=税后经营净利润增长率=销售增长率 2016年净利润增长率为10％，2017年净利润增长率为8％，2018年净利润增长率为5％ 由于2015年的净利润为127．5万元，所以 2016年的净利润=127．5×(1+10％) 2017年的净利润=127．5×(1+10％)×(1+8％) 2018年的净利润=127．5×(1+10％)×(1+8％)×(1+5％)

【正确答案】正确答案：[方法1] 预测期现金流量现值 =102．75×(P／F，12％，1)+118．47×(P／F，12％，2) =91．75+94．44 =186．19(万元) 后续期现金流量终值 =136．76／(12％一5％)=1953．71(万元) 后续期现金流量现值 =1953．71×(P／F，12％，2) =1557．50(万元) 股权价值=186．19+1557．50=1743．69(万元) [方法2] 预测期现金流量现值 =102．75×(P／F，12％，1)+118．47×(P／F，12％，2)+136．76×(P／F，12％，3) =91．75+94．44+97．35 =283．54(万元) 后续期现金流量终值 =136．76×(1+5％)／(12％一5％) =2051．4(万元) 后续期现金流量现值 ＝2051．4×(P／F，12％，3) =1460．19(万元) 股权价值=283．54+1460．19=1743．73(万元)

【答案解析】解析：通过本题计算可知，在从某一年开始，增长率为X的情况下，将这一年的前一年视为D ₁ 和将本年视为D ₁ ，折现后计算出的结果是相同的，其计算上具体区别就是，在将前一年作为D ₁ 时，利用D ₁ ／(R—g)计算出的值折现时少折现一年，而将本年作为D ₁ 时，利用D ₁ ／(R—g)计算出的值折现时多折现一年，同时需要将前一年的现金流量进行折现求现值。