综合题 已知LZB公司2017年和2018年的销售收入为10000万元和12000万元，税前经营利润为600万元和580万元，利息费用为125万元和100万元，平均所得税税率为30%和32%，2014年的股利支付率为60%。假定该公司的经营资产、经营负债与销售收入同比例增长，可动用的金融资产为零，2017年年末和2018年年末的其他有资料如下(单位：万元)：
项目 2017年年末 2018年年末
货币资金 180 220
交易性金融资产 80 60
可供出售金融资产 94 82
总资产 8000 9800
短期借款 460 510
交易性金融负债 54 48
长期借款 810 640
应付债券 760 380
总负债 4200 4800
股东权益 3800 5000
    要求：
问答题   计算2017年和2018年的税后经营利润、税后经营利润率。
【正确答案】

2017年的税后经营利润=600×(1-30%)=420(万元)

2018年的税后经营利润=580×(1-32%)=394.4(万元)

2017年的税后经营利润率=420/10000×100%=4.2%

2018年的税后经营利润率=394.4/12000×100%=3.29%

【答案解析】

问答题   计算2017年和2018年年末的净经营资产和净负债。
【正确答案】

2017年年末的金融资产=180+80+94=354(万元)

2017年年末的经营资产=8000-354=7646(万元)

2017年年末的金融负债=460+54+810+760=2084(万元)

2017年年末的经营负债=4200-2084=2116(万元)

2017年年末的挣经营资产=经营资产-经营负债=7646-2116=5530(万元)

2017年年末的净负债=金融负债-金融资产=2048-354=1730(万元)

2018年年末的金融资产=220+60+82=362(万元)

2018年年末的经营资产=9800-362=9438(万元)

2018年年末的金融负债=510+48+640+380=1578(万元)

2018年年末的经营负债=4800-1578=3222(万元)

2018年年末的净经营资产=经营资产-经营负债=9438-3222=6216(万元)

2018年年末的净负债=金融负债-金融资产=1578-362=1216(万元)

【答案解析】

问答题   计算2017年和2018年的净经营资产利润率、净经营资产周转次数、税后利息率、净财务杠杆经营差异率、杠杆贡献率和权益净利率(资产负债表的数据用年末数)。
【正确答案】

2017年的净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产×100%

=420/5530×100%=7.59%

2018年的净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产×100%

=394.4/6216×100%=6.34%

2017年净经营资产周次数=销售收入/净经营资产=10000/5530=1.81(次)

2018年净经营资产周次数=销售收入/净经营资产=12000/6216=1.93(次)

2017年的税后利息=125×(1-30%)=87.5(万元)

2018年的税后利息=100×(1-32%)=68(万元)

2017年的税后利息率=税后利息/净负债×100%=87.5/1730×100%=5.06%

2018年的税后利息率=税后利息/净负债×100%=68/1216×100%=5.59%

2017年的挣财务杠杆=净负债/股东权益=1730/3800=0.46

2018年的净财务杠杆=净负债/股东权益=1216/5000=0.24

2017年的经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率=7.59%-5.06%=2.53%

2018年的经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率=6.34%-5.59%=0.75%

2017年的杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=2.53%×0.46=1.16%

2018年的杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=0.75%×0.24=0.18%

2017年的权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率

=7.59%+1.16%=8.75%

2018年的权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率

=6.34%+0.18%=6.52%

【答案解析】

问答题   对2018年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产利润率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2017年权益净利率变动的影响，并进一步说明影响其指标变动的主要因素。
【正确答案】

2018年权益净利率比2017年增加-2.23%(6.52%-8.75%)。

变动影响因素 净经营资产利润率 税后利息率 经营差异率 净财务杠杆 杠杆贡献率 权益净利率 变动影响
2018年的权益净利率 7.59% 5.06% 2.53% 0.46 1.16% 8.75%  
净经营资产利润率变动 6.34% 5.06% 1.28% 0.46 0.59% 6.93% -1.82%
税后利息率变动 6.34% 5.59% 0.75% 0.46 0.35% 6.69% -0.24%
净财务杠杆变动 6.34% 5.59% 0.75% 0.24 0.18% 6.52% -0.17%
评价：2018年权益净利率比2017年下降的主要原因是净经营资产利润率降低，使权益净利率减少1.82%，因此，可以认为是企业的基础盈利能力出了问题，应继续分解净经营资产利润率，并采用连环替代法分析：
净经营资产利润率=税后经营利润率×净经营资产周次数

2018年净经营资产利润率=3.29%×1.93=6.34%

2017年净经营资产利润率=4.2%×1.81=7.59%

合计 -1.25%
   税后经营利润率下降0.91%的影响：

(3.29%-4.2%)×1.81=-1.65%

净经营资产周次数上升0.21次的影响：

3.29%×(1.93-1.81)=0.40%

合计=-1.65%+0.40%=-1.25%

结论：2018年净经营资产利润率比2017年减少的主要因素是税后经营利润率下降。

【答案解析】

问答题   若该公司市场部门预计2019年销售增长4%，预计CPI为5.77%，在相关条件不变的条件下，预测对外融资额(假定可动用的金融资产为零)?
【正确答案】

2018年公司的净经营资产/销售收入=1/净经营资产周次数=1/1.93=51.81%

2018年销售净利率=(394.5-68)/12000=2.72%

2019年销售名义增长率=(1+4%)(1+5.77%)-1=10%

2019年公司对外筹资比=51.81%-2.72%(1+1/10%)×(1-60%)=0.3984

2019年公司对外筹资额=12000×10%×0.3984=478(万元)

【答案解析】

问答题   根据历史经验，如果资本市场比较宽松，公司的外部融资销售增长比为0.3；资本市场紧缩，公司将不能到外部融资。假设公司计划2019年的销售净利率可达4%～6%，确定LZB公司2019年销售增长率可能的范围?
【正确答案】

销售增长率的下限：销售净利率为4%且不能向外融资的内含增长率g：

51.81%-4%(1+1/g)×(1-60%)=0解得：g=3.19%

销售增长率的上限：销售净利率为6%且F外部融资比为0.3的销售增长率g：

51.81%-6%(1+1/g)×(1-60%)=0.3解得：g=12.36%

故：LZB公司销售增长率的范围为3.19%～12.36%。

【答案解析】

问答题   针对(5)的状况，如果LZB公司狠抓资产管理和成本控制，估计2019年净经营资产周转次数提高1倍，销售净利率达到6%，问LZB公司是否需要向外筹资?
【正确答案】

2019年净经营资产周次数=1.93×2=3.86(次)

2019年公司对外筹资比=1/3.86-6%(1+1/10%)×(1-60%)=-0.49

由于对外筹资比-0.49＜0，所以，LZB公司不需要向外筹资。

[提示] 本题的主要考查改进的财务报表分析与财务预测的综合分析。

【答案解析】