问答题 ABC公司本年销售收入225万元，息税前利润 18万元，资本支出7.5万元，折旧4.5万元，年底营运资本4.5万元。该公司刚刚收购了另一家公司，使得目前公司债务价值为75万元，资本成本为12%。2003年底发行在外的普通股股数50万股，股价0.8元。 预计2004年至2006年销售增长率为8%，预计息税前利润、资本支出、折旧和营运资本与销售同步增长。预计2007年进入水续增长阶段，销售额和息税前利润每年增长4%。资本支出、折旧、营运资本与销售同步增长，2009偿还到期债务后资本成本降为10%。公司所得税率为40%。
[要求]
　计算公司实体价值和股权价值。

【正确答案】预测期自由现金流量的现值计算
　
年份
2003年
2004年
2005年
2006提
2007年
增长率
8%
8%
8%
4%
息前税后利润
10.8
11.664
12.579
13.605
14.149
－资本支出
7.5
8.1
8.748
9.448
9.826
＋折旧
4.5
4.86
5.249
5.669
5.896
(营运资本)
4.5
4.86
5.249
5.669
5.896
－营运资本
变动
0.36
0.389
0.42
5.896
自由现金流量
8.064
8.709
9.406
0.227
折现率(12%)
0.8939
0.7972
0.7118
9.992
预测期现金流量现值
20.846
7.208
6.943
6.695
预测期现值
合计
20.846
后续期价值
118.538
公司实体价值
139.384

　　表中各项目计算过程：
(1)息前税后利润：2003年息前税后利润＝18× (1－40%)＝10.8(万元)，以后3年递增8%，第 4年后递增4%；
(2)后续期价值
＝9.992÷(10%－4%)×0.7118
＝118.538(万元)
(3)公司实体价值
＝20.846＋118.538＝139.384(万元)
股权价值＝139.384－75＝64.384(万元)
【答案解析】