问答题 ABC公司本年销售收入150万元，息税前利润12万元，资本支出5万元，折1日3万元，年底营运资本3万元。该公司刚刚收购了另一家公司，使得目前公司债务价值为50万元，资本成本为12%。2003年底发行在外的普通股股数50万股，股价0.8元。预计2004年至2006年销售增长率为8%，预计息税前利润、资本支出、折旧和营运资本与销售同步增长。预计2007年进入永续增长阶段，销售额和息税前利润每年增长4%。资本支出、折旧、营运资本与销售同步增长，2007年偿还到期债务后资本成本降为10%。公司所得税税率为40%。
要求：计算公司实体价值和股权价值。

【正确答案】预测期自由现金流量的现值计算

年份	2003	2004	2005	2006	2007
增长率		8%	8%	8%	4%
息前税后利润	7.2	7.776	8.3981	9.0699	9.4327
-资本支出	5	5.4	5.832	6.2986	6.5505
+折旧	3	3.24	3.4992	3.7791	3.9303
(营运资本)	3	3.24	3.4992	3.7791	3.9303
-营运资本变动		0.24	0.2592	0.2779	0.1512
自由现金流量		5.376	5.8061	6.2705	6.6613
折现率(12%)		0.8929	0.7972	0.7118
预测期现金流量现值		4.8002	4.6286	4.4633
预测期现值合计	13.8921
后续期价值	79.0252
公司实体价值	92.9173

表中各项目计算过程：
(1)息前税后利润：2003年息前税后利润＝1.2×(1-40%)＝7.2(万元)，以后3年递增 8%，第4年后递增4%；
(2)后续期价值＝6.6613÷(10%-4%)×0.7118＝79.0252(万元)
(3)公司实体价值＝13.8921+79.0252＝92.9173(万元)
股权价值＝92.9173-50＝42.9173(万元)

【答案解析】