问答题 B 公司目前只生产一种产品，生产该产品的设备已使用 5 年，比较陈旧，运行成本（人工费、维修费和能源消耗等）和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。新设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，还可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。B 公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下（单位：元）：

与项目资本成本有关资料如下：

（1）项目资本成本等于企业加权平均资本成本。

（2）B 公司的债务资本占资本总额的比重为 0.4；

（3）B 公司的债务资本为期限 10 年的公司债券，每张债券面值为 1000 元，两年前发行，票面利率为6%，每半年付息一次，刚过付息期。发行价格为 1060 元，发行费率为 2%。目前市价为 1050 元。

（4）B 公司股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价为 5%；

（5）B 公司适用的所得税税率为 25%。已知：（P/F，2%，16）＝0.7284，（P/F，3%，16）＝0.6232 （P/A，2%，16）＝13.5777，（P/A，3%，16）＝12.5611 （P/A，7%，5）＝4.1002，（P/A，7%，6）＝4.7665，（P/A，7%，10）＝7.0236，（P/F，7%，5）＝0.7130，（P/F，7%，6）＝0.6663，（P/F，7%，10）＝0.5083。

要求：

（1）利用到期收益率法计算 B 公司债券的税后资本成本、B 股票的资本成本以及加权平均资本成本；

（2）计算 B 公司继续使用旧设备的相关数据（计算结果填入给定的表格内）；

（3）计算 B 公司更换新设备方案的相关数据（计算结果填入给定的表格内）；

（4）判断应否实施更新设备的方案，并说明理由。

【正确答案】无

【答案解析】（1）假设半年期的税前债务资本成本为 r，则有： 1050＝1000×6%/2×（P/A，r，16）＋1000×（P/F，r，16）当 r＝3%时： 1000×6%/2×（P/A，r，16）＋1000×（P/F，r，16）＝30×（P/A，3%，16）＋1000×（P/F，3%，16）＝30×12.5611＋1000×0.6232 ＝1000.03 当 r＝2%时： 1000×6%/2×（P/A，r，16）＋1000×（P/F，r，16）＝30×（P/A，2%，16）＋1000×（P/F，2%，16）＝30×13.5777＋1000×0.7284 ＝1135.73 根据（r－2%）/（3%－2%）＝（1050－1135.73）/（1000.03－1135.73）（r－2%）/（3%－2%）＝0.63 r－2%＝0.63% 可知：r＝2.63% 债券税前资本成本＝（1＋2.63%）^2－1＝5.33% 债券税后资本成本＝5.33%×（1－25%）＝4% B 股票的资本成本＝4%＋5%＝9% 加权平均资本成本＝4%×0.4＋9%×0.6＝7%

（2）旧设备每年的折旧额＝200000×（1－10%）/10＝18000（元）

计算说明：丧失的变现损失抵税＝（200000－18000×5－50000）×25%＝15000（元）每年税后运行成本＝110000×（1－25%）＝82500（元）每年税后残次品成本＝8000×（1－25%）＝6000（元）每年折旧抵税＝18000×25%＝4500（元）残值变现损失抵税＝（200000×10%－10000）×25%＝2500（元）

（3）每年折旧额＝300000×（1－10%）/10＝27000（元）