问答题
某钢铁公司现有一个投资机会，有关资料如下：
(1)利用甲公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给甲公司(甲公司是一个有代表性的汽车零件生产企业)，预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元，变动成本是每件180元。按照税法规定，固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。会计部门估计五年后该项目所需的固定资产变现净收入为8万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，甲公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要20万元的营运资本投资；
(2)该钢铁公司的资产负债率为50%，甲公司的β系数为1.1，资产负债率为30%；
(3)该钢铁公司不打算改变当前的资本结构，税后债务资本成本为8%；
(4)无风险资产报酬率为3.3%，市场组合的必要报酬率为9.3%，所得税税率为25%；
要求：
问答题
计算评价该项目使用的折现率；
【正确答案】
【答案解析】β
资产
=1.1/[1+(1-25%)×30%/70%]=0.83
该钢铁公司β
权益
=0.83×[1+(1-25%)×50%/50%]=1.45
该钢铁公司的权益资本成本=3.3%+1.45×(9.3%-3.3%)=12%
评价该项目使用的折现率=8%×0.5+12%×0.5=10%
问答题
计算该项目的净现值；
【正确答案】
【答案解析】年折旧抵税=[(750-50)/5]×25%=35(万元)
残值变现净损失抵税=(50-8)×25%=10.5(万元)
第0年现金流量=-(750+20)=-770(万元)
第1～4年现金流量=4×250×(1-25%)-(4×180+40)×(1-25%)+35=215(万元)
第5年现金流量=215+(20+8+10.5)=253.5(万元)
净现值=215×(P/A，10%，4)+253.5×(P/F，10%，5)-770=68.93(万元)
问答题
假如预计的固定成本(不含折旧)和变动成本、固定资产变现净收入和单价只在±10%以内是准确的，计算该项目最好和最差情景下的净现值是多少?
【正确答案】
【答案解析】最好情景下的净现值：
年折旧抵税=(750-50)/5×25%=35(万元)
残值变现净损失抵税=[50-8×(1+10%)]×25%=10.3(万元)
第0年现金流量=-770(万元)
第1～4年现金流量=4×250×(1+10%)×(1-25%)-(4×180+40)×(1-10%)×(1-25%)+35=347(万元)
第5年现金流量=347+[20+8×(1+10%)+10.3]=386.1(万元)
净现值=347×(P/A，10%，4)+386.1×(P/F，10%，5)-770=569.68(万元)
最差情景下的净现值：
年折旧抵税=(750-50)/5×25%=35(万元)
残值变现净损失抵税=[50-8×(1-10%)]×25%=10.7(万元)
第0年现金流量=-770(万元)
第1～4年现金流量=4×250×(1-10%)×(1-25%)-(4×180+40)×(1+10%)×(1-25%)+35=83(万元)
第5年现金流量=83+[20+8×(1-10%)+10.7]=120.9(万元)
净现值=83×(P/A，10%，4)+120.9×(P/F，10%，5)-770=-431.83(万元)
问答题
假设最好和最差的概率分别为50%和10%，计算该项目净现值的方差和变化系数。
【正确答案】
【答案解析】期望净现值=569.68×50%+68.93×40%+(-431.83)×10%=269.23(万元)
净现值的方差=(569.68-269.23)
2
×50%+(68.93-269.23)
2
×40%+(-431.83-269.23)
2
×10%=110331.65
净现值的标准差=(110331.65)
1/2
=332.16(万元)
变化系数=332.16/269.23=1.23