某上市公司现有资本20000万元，其中：普通股股本7000万元，长期借款12000万元，留存收益1000万元。普通股资本成本(必要报酬率)为10%，长期借款年利率为8%，公司适用的所得税税率为25%。公司拟通过再筹资发展一个投资项目。有关资料如下：
资料一：项目投资额为4000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，项目的净现值分别为9.89万元和-14.84万元。
资料二：项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。
A方案：折价发行票面年利率为12%、每年付息一次、期限为3年、到期一次还本的公司债券，债券面值为1000元，发行价格为950元，发行费用为发行价格的1%；
B方案：增发普通股，普通股资本成本会增加两个百分点。
资料三：假设留存收益成本比普通股成本低0.2个百分点。
资料四：(P/A，10%，3)=2.4869，(P/F，10%，3)=0.7513，(P/A，12%，3)=2.4018，(P/F，12%，3)=0.7118。
要求：
【正确答案】
【答案解析】项目的内含报酬率=14%+9.89/(9.89+14.84)×(15%-14%)≈14.40%。
问答题
分别计算A、B两个筹资方案的资本成本(计算债券资本成本时考虑时间价值)。
【正确答案】
【答案解析】假设A方案的债券资本成本为k，则：950×(1-1%)=1000×12%×(1-25%)×(P/A，k，3)+1000×(P/F，k，3)。
即：940.5=90×(P/A，k，3)+1000×(P/F，k，3)。
①当k=10%时，有：
90×(P/A，k，3)+1000×(P/F，k，3)=90×(P/A，10%，3)+1000×(P/F，10%，3)=90×2.4869+1000×0.7513≈975.12。
②当k=12%时，有：
90×(P/A，k，3)+1000×(P/F，k，3)=90×(P/A，12%，3)+1000×(P/F，12%，3)=90×2.4018+1000×0.7118≈927.96。
利用内插法得：(975.12-940.5)/(975.12-927.96)=(10%-k)/(10%-12%)。
解得：k=11.47%。
B筹资方案普通股的资本成本=10%+2%=12%。
问答题
计算项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后的该公司的加权平均资本成本。
【正确答案】
【答案解析】按A方案筹资后的加权平均资本成本=10%×7000/24000+(10%-0.2%)×1000/24000+8%×(1-25%)×12000/24000+11.47%×4000/24000=10%×7000/24000+9.8%×1000/24000+6%×12000/24000+11.47%×4000/24000=8.24%。
按B方案筹资后的加权平均资本成本=12%×(7000+4000)/24000+(12%-0.2%)×1000/24000+8%×(1-25%)×12000/24000=12%×11000/24000+11.8%×1000/24000+6%×12000/24000=8.99%。
问答题
根据筹资后公司的加权平均资本成本，对项目的筹资方案做出决策。
【正确答案】
【答案解析】因为按A方案筹资后的加权平均资本成本8.24%低于按B方案筹资后的加权平均资本成本8.99%，所以，应该采纳A筹资方案。