计算题
(江西财大2016)假设对完全权益融资的企业，某项目的税后现金流的规模和产生时间如下(单位：万元)：
问答题
20.企业在无杠杆条件下，该项目是否值得投?
【正确答案】计算企业在无杠杆条件下的NPV
【答案解析】
问答题
21.当存在题目新给出企业杠杆情况下，分别用调整净现值法(APV)、权益现金流量法(FTE)来判断项目是否可以投资。(附注；年金现值系数A0．084=3．3121)
【正确答案】①运用APV法则计算：
APV=NPV无杠杆+NPV税盾=－59．79+
=－59．79+63．59=3．8＞0
因此，公司应该接受这个项目。
②运用FTE法则计算：企业采用600的债务，权益投资者将投入400的权益资本(初始投资为1000)。因此CF0=400。每一期，权益投资者必须支付利息，税后利息支出为：
B×RB×(1－tC)=600×0．08×(1－0．40)=28．80。
第一步：计算每期有杠杆现金流：
CF1=150－28．8=121．2，CF2=200－28．8=171．2，CF3=350－28．8=371．2，CF4=550－28．8－600=－78．8
第二步：计算RS
PV=940．21+63．59=1003．90
此时，权益S=1003．90－600=403．90
RS=R0+
×(1－TC)×(R0－RB)=0．10+
×(1－40％)×(0．10－0．08)
=11．78％
第三步：估值
用RS=11．78％对流向权益投资者的现金流进行贴现。
APV=NPV无杠杆+NPV税盾=－59．79+
=－59．79+63．59=3．8＞0因此，公司应该接受这个项目。
②运用FTE法则计算：企业采用600的债务，权益投资者将投入400的权益资本(初始投资为1000)。因此CF0=400。每一期，权益投资者必须支付利息，税后利息支出为：
B×RB×(1－tC)=600×0．08×(1－0．40)=28．80。
第一步：计算每期有杠杆现金流：
CF1=150－28．8=121．2，CF2=200－28．8=171．2，CF3=350－28．8=371．2，CF4=550－28．8－600=－78．8
第二步：计算RS
PV=940．21+63．59=1003．90
此时，权益S=1003．90－600=403．90
RS=R0+
×(1－TC)×(R0－RB)=0．10+×(1－40％)×(0．10－0．08)=11．78％
第三步：估值
用RS=11．78％对流向权益投资者的现金流进行贴现。
【答案解析】