问答题 分析固定汇率制度下资本完全流动的货币政策的效应。无
【正确答案】

在固定汇率制度下,资本完全流动的货币政策几乎无效,其原因分析如下:

(1)在维持资本的完全流动性和固定汇率的情况下,本国的货币政策就不会有独立性。这是根据“三元悖论”得出的结论。所谓三元悖论,也称为“三难选择”,是美国经济学家克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题,在蒙代尔-弗莱明模型的基础上提出的,其含义是:本国货币政策的独立性、汇率的稳定性和资本的完全流动性不能同时实现,最多只能同时满足两个目标,而必须放弃另外一个目标。

(2)在资本完全流动条件下,极小的利率差异也会引起巨大的资本流动。在固定汇率情况下,IS-LM-BP模型所演绎的一个结论是:一国无法实行独立的货币政策。如图4所示,BP曲线表示国际收支平衡线,由于资本的完全流动,为一条水平线。经济最初在A点实现国内外均衡。从A点开始的货币扩张使得LM曲线向右移动到LM′,这时内部均衡点移到A′点。但在A′点,发生大规模的国际收支赤字,因而存在使本国货币对外币汇率下降的压力。为了稳定汇率,中央银行必须干预,出售外国货币,同时接受本国货币。因此本国货币供给减少,结果使LM曲线从LM′向左移动。这一过程会持续到最初在A点的均衡得到恢复时为止。同样可以说明,中央银行任何紧缩货币的政策都将导致大规模的国际收支盈余,这倾向于引起本国货币升值,并迫使中央银行进行干预以保持汇率稳定。中央银行的干预引起本国货币量增加,结果,最初的货币紧缩被抵消了。

综上所述,在固定汇率下资本完全流动时,本国的货币政策会丧失自主性,是无效的。

【答案解析】