问答题
有关资料如下：
(1)以2011年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下：
单位：万元
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| 年份 |
2011 |
| 利润表项目(当年)： |
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| 营业收入 |
10000 |
| 税后经营净利润 |
1500 |
| 减：税后利息费用 |
275 |
| 净利润 |
1225 |
| 减：应付股利 |
725 |
| 本期利润留存 |
500 |
| 加：年初未分配利润 |
4000 |
| 年末未分配利润 |
4500 |
| 资产负债表项目(年末)： |
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| 净经营性营运资本 |
1000 |
| 净经营性长期资产 |
10000 |
| 净经营资产总计 |
11000 |
| 净金融负债 |
5500 |
| 股本 |
1000 |
| 年末未分配利润 |
4500 |
| 股东权益合计 |
5500 |
| 净负债及股东权益总计 |
11000 |
(2)以2012年和2013年为详细预测期，2012年的预计销售增长率为10%，2013年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
(3)假设H公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“净经营性营运资本/营业收入”、“净经营性长期资产/营业收入”可以维持预测基期的水平。
(4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
(5)假设H公司未来的“税后利息费率”为5%，各年的“税后利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
(6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。
[要求]
问答题
编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(不必列出计算过程)。
{{B}}预计利润表和资产负债表{{/B}} 单位：万元
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| 年份 |
2011 |
2012 |
2013 |
| 利润表项目(当年) |
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| 营业收入 |
10000 |
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| 税后经营净利润 |
1500 |
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| 税后利息费用 |
275 |
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| 净利润 |
1225 |
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| 年初未分配利润 |
4000 |
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| 应付股利 |
725 |
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| 本期利润留存 |
500 |
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| 年末未分配利润 |
4500 |
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| 资产负债表项目(年末) |
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| 净经营性营运资本 |
1000 |
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| 净经营性长期资产 |
10000 |
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| 净经营资产总计 |
11000 |
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| 净金融负债 |
5500 |
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| 股本 |
1000 |
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| 年末未分配利润 |
4500 |
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| 股东权益合计 |
5500 |
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| 净负债及股东权益总计 |
11000 |
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【正确答案】
{{B}}预计利润表和资产负债表{{/B}} 单位：万元
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| 年份 |
2011 |
2012 |
2013 |
| 利润表项目(当年) |
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| 营业收入 |
10000 |
11000 |
11550 |
| 税后经营净利润 |
1500 |
1650 |
1732.5 |
| 税后利息费用 |
275 |
275 |
302.5 |
| 净利润 |
1225 |
1375 |
1430 |
| 年初未分配利润 |
4000 |
4500 |
5050 |
| 应付股利 |
725 |
825 |
1127.5 |
| 本期利润留存 |
500 |
550 |
302.5 |
| 年末未分配利润 |
4500 |
5050 |
5352.5 |
| 资产负债表项目(年末) |
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| 净经营性营运资本 |
1000 |
1100 |
1155 |
| 净经营性长期资产 |
10000 |
11000 |
11550 |
| 净经营资产总计 |
11000 |
12100 |
12705 |
| 净金融负债 |
5500 |
6050 |
6352.5 |
| 股本 |
1000 |
1000 |
1000 |
| 年末未分配利润 |
4500 |
5050 |
5352.5 |
| 股东权益合计 |
5500 |
6050 |
6352.5 |
| 净负债及股东权益总计 |
11000 |
12100 |
12705 |
【答案解析】
问答题
计算2012年和2013年的“实体现金流量”、“股权现金流量”和“经济利润”(不必列出过程)。
| 项目 |
2012年 |
2013年 |
| 税后经营净利润 |
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| 期初净经营资产 |
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| 期末净经营资产 |
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| 本期净投资 |
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| 实体现金流量 |
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| 净利润 |
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| 股东权益增加 |
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| 股权现金流量 |
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| 加权平均资本成本 |
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| 经济利润 |
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【正确答案】
| 项目 |
2012 |
2013 |
| 税后经营净利润 |
1650 |
1732.5 |
| 期初净经营资产 |
11000 |
12100 |
| 期末净经营资产 |
12100 |
12705 |
| 本期净投资(净经营资产增加) |
1100 |
605 |
| 实体现金流量(税后经营净利润-本年净投资) |
550 |
1127.5 |
| 净利润 |
1375 |
1430 |
| 股东权益增加 |
550 |
302.5 |
| 股权现金流量(净利润-股东权益增加) |
825 |
1127.5 |
| 加权平均资本成本 |
10% |
10% |
| 经济利润 |
550 |
522.5 |
【答案解析】
问答题
编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表(不必列出计算过程)。
{{B}}实体现金流量法股权价值评估表{{/B}}
单位：万元
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| 年份(年末) |
2011 |
2012 |
2013 |
| 实体现金流量 |
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| 资本成本 |
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| 现值系数 |
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| 预测期现值 |
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| 后续期现值 |
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| 实体价值合计 |
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| 净债务价值 |
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| 股权价值 |
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| 股数 |
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| 每股价值(元) |
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{{B}}股权现金流量法股权价值评估表{{/B}} 单位：万元
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| 年份(年末) |
2011 |
2012 |
2013 |
| 股权现金流量 |
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| 股权成本 |
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| 现值系数 |
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| 各年股权现金流量现值 |
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| 预测期现金流量现值 |
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| 后续期现值 |
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| 股权价值 |
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| 每股价值(元) |
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【正确答案】{{B}}实体现金流量法股权价值评估表{{/B}}
单位：万元
| 年份(年末) |
2011 |
2012 |
2013 |
| 实体现金流量 |
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550 |
1127.5 |
| 资本成本 |
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10% |
10% |
| 现值系数 |
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0.9091 |
0.8264 |
| 预测期现值 |
1431.78 |
500.01 |
931.77 |
| 后续期现值 |
19567.09 |
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| 实体价值合计 |
20998.87 |
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| 净债务价值(金融负债价值-金融资产价值) |
5500 |
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| 股权价值 |
15498.87 |
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| 股数 |
1000 |
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| 每股价值(元) |
15.50 |
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注：后续期现值=1127.5×(1+5%)÷(10%-5%)×0.8264=19567.09(万元)
{{B}}股权现金流量法股权价值评估表{{/B}}
单位：万元
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| 年份(年末) |
2011 |
2012 |
2013 |
| 股权现金流量 |
|
825 |
1127.5 |
| 股权成本 |
|
12% |
12% |
| 现值系数 |
|
0.8929 |
0.7972 |
| 各年股权现金流量现值 |
|
736.64 |
898.84 |
| 预测期现金流量现值 |
1635.48 |
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| 后续期现值 |
13482.65 |
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| 股权价值 |
15118.13 |
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| 每股价值(元) |
15.12 |
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注：后续期现值=1127.5×(1+5%)÷(12%-5%)×0.7972=13482.65(万元)
[说明] (1)假设H公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“净经营性营运资本/营业收入”、“净经营性长期资产/营业收入”可以维持预测基期的水平。(意味着税后经营净利润增长率=净经营性营运资本增长率=净经营性长期资产增长率=营业收入增长率)
(2)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产)。(意味着净金融负债增长率=净经营资产增长率，由于净经营资产=净经营性营运资本+净经营性长期资产，并且净经营性营运资本增长率=净经营性长期资产增长率=营业收入增长率，所以，净经营资产增长率=营业收入增长率，即净金融负债增长率=净经营资产增长率=营业收入增长率)
其中：1127.5×(1+5%)÷(10%-5%)表示的是2014年及以后年度的实体现金流量在2014年初(即2013年末)的价值，故继续折现时，应该使用2013年的折现系数，而不是2014年的折现系数。
【答案解析】