H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下3个备选方案：方案1：按照目前市价增发股票250万股。方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3．6％。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：

问答题计算按方案I发行股票的资本成本；

【正确答案】正确答案：股票的资本成本=1×(1+6％)／20+6％=11．3％

【答案解析】

问答题计算按方案2发行债券的税前资本成本；

【正确答案】正确答案：债券的税前资本成本=3．6％+(6．5％-3．4％+6．25％-3．05％+7．5％-3．6％)／3=7％

【答案解析】

问答题根据方案3计算第5年末可转换债券的底线价值，并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本；

【正确答案】正确答案：债券价值=1000×5％×(P／A，7％，5)+1000×(P／F，7％，5)=918．01(元) 转换价值=1000／25×20×(F／P，6％，5)=1070．56(元) 底线价值为1070．56元 1000=1000×5％×(P／A，K，5)+1070．56×(P／F，K，5) 当K=6％时， 1000×5％×(P／A，6％，5)+1070．56×(P／F，6％，5)=50×4．2124+1070．56×0．7473=1010．65 当K=7％时， 1000×5％×(P／A，7％，5)+1070．56×(P／F，7％，5)=50×4．1002+1070．56×0．7130=968．32(7％-K)／(7％-6％)=(968．32-1000)／(968．32—1010．65) 解得：K=6．25％

【答案解析】

问答题判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变。)

【正确答案】正确答案：股权的税前成本=11．3％／(1-25％)=15．07％由于6．25％并不是介于7％和15．07％之间，所以，方案3不可行。修改意见1：至少提高票面利率至w，其他因素不变：根据：1000=1000×W×(P／A，7％，5)+1070．56×(P／F，7％，5)可知：W=5．77％即票面利率至少提高到5．77％修改意见2：降低转换价格到y元，其他条件不变：底线价值=1000／Y×20×(F／P，6％，5)=26764／Y1000=1000×5％×(P／A，7％，5)+26764／Y×(P／F，7％，5)1000=205．01+19082．73／Y794．99=19082．73／Y 解得：Y=24．00(元) 即至少把转换价格降低到24．00元。修改意见3：延长不可赎回期至7年债券价值=1000×5％×(P／A，7％，3)+1000×(P／F，7％，3)=50×2．6243+1000×0．8163=947．52(元) 转换价值=1000／25×20×(F／P，6％，7)=1202．88(元) 底线价值为1202．88元 1000=1000×5％×(P／A，K，7)+1202．88×(P／F，K，7) 1000=50×(P／A，K，7)+1202．88×(P／F，K，7) 当K=7％时， 50×(P／A，7％，7)+1202．88×(P／F，7％，7)=50X5．3893+1202．88×0．6227=1018．50 当K=8％时， 50×(P／A，K，7)+1202．88×(P／F，K，7)=50×5．2064+1202．88×0．5835：962．20 由此可知，此时的税前资本成本介于7％和8％之间，符合介于7％和15．07％的条件，故可行。

【答案解析】