单选题 Which of the following statements least accurately describes the advantages and disadvantages of valuation with the P/S multiple?

A. Advantage: P/S is meaningful, even for companies in financial distress. Disadvantage: Sales growth is not always an indicator of profitability.
B. Advantage: Sales forecasts are not susceptible to distortion from revenue recognition practices. Disadvantage: Reported sales figures are easier to manipulate than earnings or book values.
C. Advantage: P/S ratios are particularly appropriate for valuing stocks in mature or cyclical industries. Disadvantage: P/S ratios do not capture differences in cost structures across companies.

【正确答案】 B

【答案解析】[解析] P/S乘数分析主要具有以下5个方面的优势： (1)由于企业的销售收入永远是正值，从而即使对于经营状况不佳的上市公司来说，P/S乘数分析也是有意义的。相比之下，由于企业盈余和账面价值有可能为负值，从而P/E乘数和P/BV乘数无法用来对上述类型的企业进行分析。 (2)与EPS和账面价值相比，企业管理者很难通过各种会计手段改变其销售收入。 (3)与P/E乘数相比，P/S乘数的波动性较小。这意味着，P/S乘数可以为股价分析提供更可靠的分析依据。 (4)P/S乘数特别适用于针对以下类型行业股票的价值分析：1)成熟行业；2)周期性行业；3)没有盈余记录的初建公司。 (5)与P/E乘数和P/BV乘数相类似，实证研究表明，上市公司股票P/S乘数的差异与股票长期平均回报率的差异存在明显的联系。 P/S乘数的缺陷主要体现在以下3个方面： (1)上市公司销售额的大幅增长并不一定体现在用盈余和现金流加以衡量的营业性利润上。 (2)P/S乘数无法区分不同上市公司成本结构的差异。 (3)尽管上市公司的盈余或现金流金额很少被公司管理者所歪曲，但公司管理者仍可以通过收入确认相关活动来人为改变上市公司的预期销售额。举例来讲，分析师应当注意上市公司急于对收入进行确认的行为。公司管理者的具体操作方式可能是在接受订单以后的一段时间以后才发货，从而使公司收入的确认时间与相关销售行为的实际完成时间之间存在较长的时间间隔。上述行为将使相关销售额被过早记入企业账目，从而使P/S乘数发生扭曲。与选项B的叙述相反，与盈余或账面价值相比，对报表销售额数字进行操纵较为困难，从而该项特征构成P/S乘数的一项优点而非缺点。同时，销售额的预测很容易受到不当收入确认方法的影响。