问答题
某公司2011年度息税前利润为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税税率为25%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券税后资本成本和权益资本成本情况如表所示：
| 债券的市场价值(万元) |
债券税后资本成本 |
权益资本成本 |
| 200 |
3.75% |
15% |
| 400 |
4.5% |
16% |
[要求]
问答题
假定债券的市场价值等于其面值，债券的票面利率等于税前资本成本，分别计算各种资本结构时公司的市场价值(精确到整数位)，从而确定最佳资本结构(假设资本结构的改变不会影响息税前利润，并符合股票市场价值公式的条件)并计算最佳资本结构时的加权平均资本成本；
【正确答案】确定最佳资本结构：
债券票面利率=税后资本成本/(1-25%)
债券市场价值为200万元时，债券票面利率=3.75%÷(1-25%)=5%
债券市场价值为400万元时，债券票面利率=4.5÷(1-25%)=6%
当债券的市场价值为200万元时：
年利息=200×5%=10(万元)
股票的市场价值=(500-10)×(1-25%)÷15%=2450(万元)
公司的市场价值=200+2450=2650(万元)
当债券的市场价值为400万元时：年利息=400×6%=24(万元)
股票的市场价值=(500-24)×(1-25%)÷16%=2231(万元)
公司的市场价值=400+2231=2631(万元)
通过计算可知，债务为200万元时的公司市场价值最大，此时的资本结构为最佳资本结构，则：
加权平均资本成本=200÷2650×3.75%+2450÷2650×15%=14.15%
【答案解析】
问答题
假设该公司采用的是剩余股利政策，以上述最佳资本结构为目标资本结构，2013年需要增加投资资本600万元，判断2012年是否能分配股利?如果能分配股利，计算股利数额；
【正确答案】2013年需要增加的权益资金为600×2450÷2650=554.72(万元)
2012年的净利润=(500-10)×(1-25%)=367.5(万元)
由此可知，即使367.5万元全部留存，也不能满足投资的需要，所以，2012年度不能分配股利。
【答案解析】
问答题
如果2012年不能分配股利，则需要增发普通股，假设普通股发行价格为10元，筹资费率为5%，预计股利固定增长率为4%，预计第一年的股利为1.5元，计算新发行的普通股的资本成本。
【正确答案】新发行的普通股的资本成本=1.5÷[10×(1-5%)]+4%=19.79%
【答案解析】