假设公司的息税前利润为 250 万元， 当前资本结构为全部股权融资， 股东要求回报率为 10%， 发行公司总股本 2000 万股。 假设公司适用所得税税率为 20%， 公司的股价为多少？ 若董事会决定发行 1000 万元债券进行股票回购， 公司股东的价值如何变化？ 假设债务资本成本为 6%， 此时股东要求的报酬率将如何变动？
（1） 息税前利润与净利润的关系为： 净利润＝息税前利润×（1－所得税税率） ＝EBIT× （1－TC ）， 依题意得， 公司息税前利润 EBIT＝250 万元， 税率 tC ＝20%， 则：
公司净利润为 EBIT×（1－TC ） ＝250× （1－20%） ＝200（万元）；
每股净利润为 200/2000＝0.1（元）；
公司股价为 P＝0.1/10%＝1（元）， 因此公司的股价为 1 元。
（2） 由于债务具有抵税的作用， 公司股东的价值会增加。
根据 MM 定理（公司税） 得到： VL ＝VU＋TCB
其中， VL为举债后公司的价值， VU 为不举债时公司的价值， tCB 为现金流永续情况下税务减免的现值。
本题中 VU ＝250×（1－20%） /0.1＝2000（万元）， TCB＝20%×1000＝200（万元）；
因此举债后公司的价值 VL＝2200 万元， 公司股东的价值上升。
（3） 由于权益的风险随财务杠杆而增加， 因此权益成本即股东要求报酬率随财务杠杆而增加， 根据 MM 定理： RS ＝R0 ＋（B/S） ×（R0 －RB ） ×（1－TC）
公司新的资本结构为， 负债 B＝1000 万元， 权益 S＝2200－1000＝1200（万元）
其中 R0 ＝10%， B/S＝1000/1200＝5/6， RB ＝6%， TC ＝20%；
代入得： 新资本结构的股东要求报酬率为： RS ＝10%＋（5/6） ×（10%－6%） ×（1－20%） ≈12.67%，
因此， 股东要求的报酬率将上升。