【正确答案】正确答案：2015年经营营运资本=995—560=435(万元) 2015年净经营长期资产=1990—85=1905(万元) 2015年净经营资产=435+1905=2340(万元) 实体现金流量=税后经营净利润—净经营资产净投资 2016年的实体现金流量=270×(1+8％)—2340×8％=104．4(万元) 2017年的实体现金流量=270×(1+8％)×(1+8％)—2340×(1+8％)×8％=112．75(万元) 2018年的实体现金流量=270×(1+8％)×(1+8％)×(1+5％)—2340×(1+8％)×(1+8％)×5％=194．21(万元)

【正确答案】正确答案：实体价值=104．4×(P/F，10％，1)+112．75×(P／F，10％，2)+194．21×(P／F，10％，3)+194．21×(1+5％)／(10％—5％)×(P／F，10％，3)=104．4×0．9091+112．75×0．8264+194．21×0．7513+194．21×(1+5％)／(10％—5％)×0．7513=3398(万元) 或者： 实体价值=104．4×(P／F，10％，1)+112．75×(P／F，10％，2)+194．21／(10％—5％)×(P／F，10％，2)=104．4×0．9091+112．75×0．8264+194．21／(10％—5％)×0．8264=3398(万元)

【正确答案】正确答案：净债务价值=基期净负债=1255—15=1240(万元) 股权价值=实体价值—净债务价值=3398—1240=2158(万元) 每股股权价值=2158／500=4．32(元) 由于股价4元低于每股股权价值4．32元，所以股价被低估了。