问答题 某公司是一家上市公司，其未来连续五年预计的利润表和简化资产负债表如下：

　　　　　　　　　　　　　　利润及利润分配表 　　　　单位：万元

年度
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
一、营业收入
1200
1370
1518
1729
1915
减：营业成本
380
466
540
780
900
　　营业税金及附加
20
24
30
60
20
营业和管理费用(不含折旧与摊销)
300
320
340
410
420
　　折旧与摊销
40
55
60
80
85
　　利息费用
28
32
37.25
41.25
45
二、营业利润
432
473
510.75
357.75
445
加：营业外收支净额
0
0
0
0
0
三、利润总额
432
473
510.75
357.75
445
减：所得税
108
118.25
127.69
89.44
111.25
四、净利润
324
354.75
383.06
268.31
333.75
加：年初未分配利润
0
124
218.75
301.81
280.12
五、可供分配利润
324
478.75
601.81
570.12
613.87
减：应付股利
200
260
300
290
305
六、未分配利润
124
218.75
301.81
280.12
308.87

　　　　　　　　　　　　　　　资产负债表 　　　　单位：万元

年度
目前
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
经营流动资产
400
550
590
620
640
700
固定资产净值
800
850
910
1030
1160
1200
资产总计
1200
1400
1500
1650
1800
1900
流动负债
100
180
250
300
320
360
其中：有息流动负债
60
80
110
150
160
190
长期负债
710
770
740
742.5
850
820
其中：有息长期负债
200
220
230
255
260
290
股东权益合计
390
450
510
607.5
630
720
负债及股东权益合计
1200
1400
1500
1650
1800
1900
该公司目前的净负债/企业价值比例为40%，公司股票的β值为2，净负债平均税后成本为7%。公司全部的所得税税率均为25%，市场风险溢价为5%。无风险利率为2%。假设该公司未来能够保持目前的资本结构和风险程度不变，能够继续按照目前的债务成本筹资。
假设该公司在5年后实体自由现金流量和股权自由现金流量均能够保持以4%的固定增长率增长。
要求：

问答题 编制未来连续五年实体自由现金流量和股权自由现金流量计算表；

单位：万元

年度
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
一、净利润
加：利息费用
所得税
二、息税前经营利润
减：息税前经营利润所得税
三、息税前后经营利润
加：折旧与摊销
减：净营运资本增加(即经营流动资产增加-经营流动负债增加)
资本支出(即经营长期资产总值增加-经营长期负债增加)
四、实体自由现金流量
减：税后利息
加：净负债增加
五、股权自由现金流量
【正确答案】未来连续五年实体自由现金流量和股权自由现金流量计算表：

单位：万元

年度
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
一、净利润
324
354.75
383.06
268.31
333.75
加：利息费用
28
32
37.25
41.25
45
所得税
108
118.25
127.69
89.44
111.25
二、息税前经营利润
460
505
548
399
490
减：息税前经营利润所得税
115
126.25
137
99.75
122.5
三、息税前后经营利润
345
378.75
411
299.25
367.5
加：折旧与摊销
40
55
60
80
85
减：净营运资本增加(即经营流动资产增加-经营流动负债增加)
90
0
20
10
50
资本支出(即经营长期资产总值增加-经营长期负债增加)
50
155
202.5
107.5
185
四、实体自由现金流量
245
278.75
248.5
261.75
217.5
减：税后利息
21
24
27.94
30.94
33.75
加：净负债增加
40
40
65
15
60
五、股权自由现金流量
264
294.75
285.56
245.81
243.75
【答案解析】
问答题 计算股权资本成本和加权平均资本成本；
【正确答案】股权资本成本=2%+2×5%=12%
杠杆加权平均资本成本rWACC=12%×60%+7%×40%=10%
【答案解析】
问答题 分别用WACC法和FTE法计算该公司实体价值和股权价值。
【正确答案】①根据WACC法计算该公司价值：
实体价值=[*]实体自由现金流量/(1+加权平均资本成本)t+实体自由现金流量6/(加权平均资本成本-永续增长率)/(1+加权平均资本成本)5
=245×(P/S，10%，1)+278.75×(P/S，10%，2)+248.5×(P/S，10%，3)+261.75×(P/S，10%，4)+217.5×(P/S，10%，5)+217.5×(1+4%)/(10%-4%)×(P/S，10%，5)
=245×0.9091+278.75×0.8264+248.5×0.7513+261.75×0.6830+217.5×0.6209+3770×0.6209
=3294.40(万元)
②根据FTE法计算该公司价值：
股权价值=[*]股权自由现金流量/(1+股权资本成本)t+股权自由现金流量6/(股权资1本成本-永续增长率)/(1+股权资本成本)5
=264×(P/S，12%，1)+294.75×(P/S，12%，2)+285.56×(P/S，12%，3)+245.81×(P/S，12%，4)+243.75×(P/S，12%，5)+243.75×(1+4%)/(12%-4%)×(P/S，12%，5)
=264×0.8929+294.75×0.7972+285.56×0.7118+245.81×0.6355+243.75×0.5674+3168.75×0.5674
=2766.43(万元)
【答案解析】