【答案解析】固定汇率制度下货币政策之所以无效，是由于在这种制度下，当央行企图通过增加货币供应量，使得LM曲线从LM ₁ 向LM ₂ 方向右移的方式来降低利率、刺激总需求时，本国利率水平下一旦下降到CM曲线之下，在资本自由流动的条件下，会引起资本外流，并对外汇汇率产生升值压力。在固定汇率制度下，央行为了维持汇率的稳定，会被迫向外汇市场卖出外汇，买入本币。这会使货币供应量减少，使LM曲线反过来向左上方位移，并返回其初始位置，从而使央行增加货币供应量、降低利率、刺激总需求、增加产出的努力发生逆转，并最终失败。因此，在固定汇率下，货币当局不能自主决定货币供应量和LM曲线的位置，也不能有效地影响利率水平，所以货币政策是无效的。


在资本具有完全流动性的固定汇率下，财政政策高度有效，对刺激经济效果显著。如下图，在不改变原先的货币供给的情况下，财政扩张使得IS移向右上方，导致利率和产出水平的增加。利率提高会引起资本流入，将使得汇率升值。为了维持汇率不变，中央银行不得不扩大货币供给，于是，收入会进一步增加。当货币供给量增加到足以使利率恢复到原先的水平，即i _f 时，均衡也重新恢复了。在这种情况下，由于有了内生的货币供给，利率便也被有效的固定了。