问答题 ABC公司正考虑投资于一种新型机械防盗装置，其预计市场寿命为5年。公司前任主管人员对该拟议中的项目做了如下的分析(如下表所示)。他认为，由于预计投资收益率仅有 12.3%，公司不应投资于该项目。
拟议中的新型机械防盗装置报告如下：(单位：千元)

项 目
第0年
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
固定资产上的投资
4 500
营运资本上的累计投资
300
400
500
600
700
700
初始投资总额
4 800
销售额
3 500
4 900
5 320
5 740
5 320
材料
535
750
900
1 050
900
人工
1 070
1 500
1 800
2 100
1 800
制造费用
50
100
100
100
100
利息
576
576
576
576
576
折旧
900
900
900
900
900
成本费用合计
3 131
3 826
4 276
4 726
4 276
利润总额
369
1 074
1 044
1 014
1 044
所得税
129
376
365
355
365
税后利润
240
698
679
659
679
平均年税后利润
519

以上现金流量和利润预计值均按目前成本和售价计算。而且前任主管人员假定未来售价会上升可以补偿未来成本的提高。作为公司现任财务主管人员，你进一步取得如下资料：
(1)售价，营运资本需要量和制造费用因通货膨胀因素的存在将以年5%的比率上升。
(2)材料和人工成本因通货膨胀因素的存在预计将以年10%的比率上升。
(3)税法允许企业按定率余额递减法计提折旧，作为计算应纳税所得额的减项，固定折旧率为25%。最后一年的折旧额按账面净值计提。
(4)所得税率为35%，允许拖欠1年支付。
(5)第5年年末固定资产预计没有残值。
(6)公司未考虑通货膨胀因素的税后加权平均资本成本预计为8%，考虑通货膨胀因素后的税后加权平均资本成本为15%。
假定所有收入和支出均发生在相关年度末(除第0年以外)。
要求：预计该拟议中项目的净现值，并说明每一步骤的依据。

【正确答案】[答案及解析]按通货膨胀调整的收入、费用和所得税如下：(单位：千元)

年 份
1
2
3
4
5
销售额按5%通货膨胀率调整①
3 675
5 402
6 159
6 977
6 790
材料按10%通货膨胀率调整
(588)
(907)
(1 198)
(1 537)
(1 449)
人工按10%通货膨胀率调整
(1 177)
(1 815)
(2 396)
(3 075)
(2 899)
制造费用按5%通货膨胀率调整
(52)
(110)
(116)
(112)
(128)
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　续表
年 份
1
2
3
4
5
税法允许扣减的折旧额②
(1 125)
(844)
(633)
(475)
(1 423)
利息
576
576
576
576
576
税前利润
157
790
1 240
1 192
315
按35%计算所得税
55
277
434
417
110
　　①第1年＝3 500×(1.05)；
　　　第2年＝4 900×(1.05)2；
　　　第3年＝5 320×(1.05)3；
　　　第4年＝5 740×(1.05)4；
　　　第5年＝5 320×(1.05)5。
　　说明：计算其他项目按通货膨胀调整的现金流量时亦采用相同的方法。
　　②第1年＝4 5005×25%＝1 125；
　　　第2年＝(1 500-1 125)×25%＝8.14；
　　　第3年＝(4 500-1 125 844)×25%＝633；
　　　第4年＝(4 500-1 125-844-633)×25%＝475；
　　　第5年＝4 500-1 125-844-633-475＝1 423。
　　　现金流量预计和净现值计算如下所示：
年 份
0
1
2
3
4
5
6
现金流入量
—
销售收入
—
3 675
5 402
6 159
6 977
6 790
—
现金流出量
—
材料
—
588
907
1 198
1 537
1 449
—
人工
—
1 177
1 815
2 396
3 075
2 899
—
制造费用
—
52
110
116
122
128
—
固定资产
4 500
营运资本①
300
120
131
144
156
(851)
—
所得税
55
277
434
417
110
流出合计
4 800
1 937
3 018
4 131
5 324
4 042
110
净现金流量
(4 800)
1 738
2 384
2 028
1 653
2 748
(110)
折现系数(15%)
0.870
0.756
0.658
0.572
0.497
0.432
现值
(4 800)
1 512
1 802
1 334
946
1 366
(48)

①假定营运资本在项目各年末投放，项目结束收回。利息支出无须包含在项目各年的现金流量里。
第1年＝400×(1.05)-300；
第2年＝500×(1.05)2-420；
第3年＝600×(1.05)3-551；
第4年＝700×(1.05)4-695；
第5年收回＝300+120+131+144+156＝851。
净现值＝1 512+1 802+1 334+946+1 366-48-4 800＝2 112(千元)
所以：应建议ABC公司采纳该项目。
【答案解析】