分析题
某公司2005年度息税前盈余为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为 30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券利率(平价发行，不考虑手续费)和权益资本的成本情况如表所示：
【正确答案】
(1)确定最佳资本结构
当债券的市场价值为500万元时：
年利息＝500×5%＝25(万元)
股票的市场价值＝(500-25)×(1-30%)/15%＝2217(万元)
公司的市场价值＝500+2217＝2717(万元)
当债券的市场价值为1000万元时：
年利息＝1000×6%＝60(万元)
股票的市场价值＝(500-60)×(1-30%)/16%＝1925(万元)
公司的市场价值＝1000+1925＝2925(万元)
通过分析可知：债务为1000万元时的资本结构为最佳资本结构
资本成本＝6%×(1-30%)×1000/2925+16%×1925/2925＝12%
(2)净现值＝20×(P/A，12%，2)+50×(P/A，12%，4)×(P/S，12%，2)-200
＝33.802+121.067-200
＝-45.13(万元)
结论：不应该上该项目。
【答案解析】