分析题
甲公司是一家制造业上市公司，当前股票市价为50元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票；看涨期权的价格为6元，看跌期权的价格为4元。两种期权执行价格均为50元，到期时间均为6个月，现有四种投资方案：保护性看跌期权、抛补性看涨期权、多头对敲、空头对敲。
问答题
投资者希望净收益限定在有限区间内，请问应该选择哪种投资方案?如何构建该种投资方案?假设6个月后股价下降20%，计算该种投资方案的净损益为多少?(注：不考虑期权价格和股价的时间价值)
【正确答案】应该采取的是抛补性看涨期权。
抛补性看涨期权，是指购买一股股票，同时出售该股票的一股看涨期权。
股票净收入=50×(1-20%)=40(元)
空头看涨期权净收入=0(元)
组合净收入=40+0=40(元)
组合净损益=40-50+6=-4(元)
问答题
预计未来股价波动较小，请问应选择哪种投资方案?如何构建该种投资组合?假设6个月后股价上升5%，计算该种投资方案的净损益为多少?(注：不考虑期权价格和股价的时间价值)
【正确答案】预计未来股价波动较小，应该是采取空头对敲策略。
空头对敲是指同时卖出一股股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
股价上升5%时：
空头看涨期权净收入=-[50×(1+5%)-50]=-2.5(元)
空头看跌期权净收入=0
组合净收入=-2.5+0=-2.5(元)
组合净损益=-2.5+6+4=7.5(元)