问答题
某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购(假定目标公司和收购公司具有相同风险水平)。目标公司的负债与权益市值比为1：1，每年EBIT为500万元。收购公司的负债与权益市值比为3：7。假定收购公司收购了目标公司后，资本结构保持不变。无风险利率为5％，市场风险溢酬为8％，收购公司的权益贝塔值为1．5。假定所有债务都是无风险的，两个公司都是零增长型公司。请根据有税MM理论作下列计算：
问答题
目标公司的债务与权益的资本成本为多少?
【正确答案】正确答案：两公司风险水平相同，所以具有相同的无杠杆权益资本成本R
0
，为了方便计算，我们可以设T=30％．易知收购公司的权益资本成本为： R
s
=5％+1．5×8％=17％=R
0
+(R
0
－5％)×(1一T)×(3／7)，可得R
0
=14．23％。 那么目标公司的权益资本成本R
s
1
=R
0
+(R
0
－5％)×(1一T)×(1／1)=20．69％。 税后债务资本成本为5％×(1一T)=3．5％。
【答案解析】
问答题
目标公司的债务价值与权益价值为多少?
【正确答案】正确答案：目标公司的总价值=2×权益价值=2×债务价值=EBIT×(1一T)／R
wacc
1
，其中，R
wacc
1
=
【答案解析】
问答题
收购公司所支付的最高价格不应高于多少?
【正确答案】正确答案：收购公司在收购目标公司后自由现金流增加了EBIT×(1一T)，而收购公司的加权平均成本是不变的(资本结构不变)，并且两公司都是零增长的，设收购公司和加权平均成本为R
wacc
=0．7×17％+0．3×5％×0．7=12．95％，所以收购公司所支付的最高价格为EBIT×(1一T)／R
wacc
=2702．70万元。所以收购公司支付的最高价格不应高于2702．70万元。
【答案解析】