分析题 某公司2017年的有关资料如下：
    (1)息税前利润800万元；
    (2)所得税税率25%；
    (3)负债2000万元均为长期平价债券，利息率为10%，利息每年支付一次，本金到期偿还；
    (4)预期普通股报酬率为15%；
    (5)普通股股数600000股(每股面值1元)，元优先股。
    该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。假定不考虑筹资费。
    要求：
问答题   计算该公司每股收益、每股价格。
【正确答案】

息税前利润       800

利息(2000×10%)           200

税前利润                   600

所得税(25%)               150

税后利润                   450(万元)

每股收益=450/60=7.5(元)

每股价格=7.5/0.15=50(元)

【答案解析】

问答题   计算该公司市净率和加权平均资本成本。
【正确答案】

每股收益=每股净资产×权益净利率(即普通股报酬率)，所以：

每股净资产=每股收益/普通股报酬率=7.5/15%=50(元)

市净率=每股价格/每股净资产=50/50=1

股东权益=每股净资产×股数=50×600000=3000(万元)

债券税后资本成本的计算：K=10%×(1-25%)=7.5%

加权平均资本成本=7.5%×2000/(3000+2000)+15%×3000/(3000+2000)=12%

【答案解析】

问答题   该公司可以增加400万元的长期债券，使长期债券总额成为2400万元，以便在现行价格下购回股票(购回股票数四舍五入取整)。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%，普通股权益成本由15%提高到16%，息税前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构(提示：以股票价格高低判别)。
【正确答案】

   息税前利润          800

利息(2400×12%)    288

税前利润            512

税后利润            384(万元)

购回股数=4000000/50=80000(股)

新发行在外股份=600000-80000=520000(股)

新的每股收益=3840000/520000=7.38(元)

新的股票价格=7.38/0.16=46.13(元)，低于原来的股票价格50元，因此该公司不应改变资本结构。

【答案解析】

问答题   计算该公司资本结构改变前后的利息保障倍数。
【正确答案】

原利息保障倍数=800/200=4

新利息保障倍数=800/(2400×12%)=2.78

【答案解析】