综合题 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的债务3000万元。该公司现在拟投产一项新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个：
    (1)按11%的利率平价发行债券。
    (2)按面值发行股利率为12%的优先股。
    (3)按20元/股的价格增发普通股。
    该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为40%；证券发行费可忽略不计。
    要求：
问答题     计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点(用息税前利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。
 
【正确答案】普通股和债券筹资的每股收益无差别点： [(EB/T-300-4000×11%)×0.6]÷800=[(EBIT-300)×0.6]÷(800+200)；EBIT=2500(万元)。 优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：[(EBIT-300)×0.6-4000×12%]÷800=[(EBIT-300)×0.6]÷(800+200)；EBIT=4300(万元)。
【答案解析】[考点] 筹资管理综合性练习
问答题     计算筹资前的财务杠杆系数和按三个方案筹资后的财务杠杆系数。
 
【正确答案】筹资前的财务杠杆系数=1600÷(1600-300)=1.23。 发行债券筹资的财务杠杆系数=2000÷(2000-300-4000×11%)=1.59。 发行优先股筹资的财务杠杆系数=2000÷(2000-300-4000×12%÷0.6)=2.22。 发行普通股筹资的财务杠杆系数=2000÷(2000-300)=1.18。
【答案解析】[考点] 筹资管理综合性练习
问答题     根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方案?理由是什么?
 
【正确答案】通过前面的计算可知，在新增息税前利润400万元时，增发普通股的每股收益较高、风险(财务杠杆系数)较低，最符合财务目标，所以该公司应当采用增发普通股筹资的方案。
【答案解析】[考点] 筹资管理综合性练习
问答题     如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方案?
 
【正确答案】债券筹资的每股收益=[(EBIT-300-4000×11%)×0.6]÷800=(EBIT-740)×0.6÷800。 优先股筹资的每股收益=[(EBIT-300)×0.6-4000×12%]÷800=(EBIT-1100)×0.6÷800＜(EBIT-740)×0.6÷800。 所以当息税前利润相同时，优先股筹资的每股收益总是小于债券筹资的每股收益。 当项目新增息税前利润为1000万元时，预计息税前利润=1600+1000=2600(万元)>2500(万元)，与方案(3)相比较：公司应选择债券筹资方案。 当项目新增息税前利润为4000万元时，预计息税前利润=1600+4000=5600(万元)＞2500(万元)，与方案(3)相比较：公司应选择债券筹资方案。
【答案解析】[考点] 筹资管理综合性练习