综合题资料：
(1)A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续5年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要增加250万元的营运资本投资。
(2)A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0.8，资产负债率为50%；B公司的贝塔系数为1.1，资产负债率为30%。
(3)A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为8%。
(4)无风险资产报酬率为4.3%，市场组合的预期报酬率为9.3%。
(5)为简化计算，假设没有所得税。
要求：

问答题计算评价该项目使用的折现率；

【正确答案】

投资项目分为规模扩张型项目和非规模扩张型项目，所谓规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产同一类型产品；非规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产不同类型产品。而本题显然属于非规模扩张型项目。非规模扩张型项目β_权益的确定步骤是：

①确定参照项目的β_权益：

β_权益=1.1(因为一般情况下，参照项目是有负债的，所以，其已知的β为β_权益)

②将参照项目的β_权益转换为β_资产：

③将参照项目的β_资产视为新项目的β_资产：即A公司β_资产=0.77

④将新项目的β_资产转换为β_权益：

⑤最后根据加权平均资本成本计算公式求：股权资本成本=R_f+β_权益×(R_m-R_f)=4.3%+1.54×(9.3%-4.3%)=12%

【答案解析】

问答题计算项目的净现值；

【正确答案】

第0年现金净流量=-(750+250)=-1000(万元)

经营阶段每年营业现金流量=营业收入-(营业成本-折旧)-所得税=EBIT×(1-T)+折旧

由于没有所得税，所以就不存在折旧的抵税效应，即：经营阶段每年营业现金流量=EBIT+折旧，年折旧=(750-50)/5=140(万元)

第1～4年营业现金流量=(250×4-180×4-40-140)+140=240(万元)

第5年现金净流量=240+50+250=540(万元)

净现值=240×(P/A，10%，4)+540×(P/F，10%，5)-1000=240×3.1699+540×0.6209-1000=96.06(万元)

【答案解析】

问答题假如预计的固定付现成本和变动成本、固定资产残值、营运资本和单价只在±10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少?

【正确答案】

单价=250×(1-10%)=225(元)

单位变动成本=180×(1+10%)=198(元)

固定付现成本=40×(1+10%)=44(万元)

残值收入=50×(1-10%)=45(万元)

增加的营运资本=250×(1+10%)=275(万元)

年折旧=(750-45)/5=141(万元)

第0年现金净流量=-(750+275)=-1025(万元)

第1～4年营业现金流量(225×4-198×4-44-141)+141=64(万元)

第5年现金净流量=64+45+275=384(万元)

净现值=64×(P/A，10%，4)+384×(P/F，10%，5)-1025=64×3.1699+384×0.6209-1025=-583.70(万元)

【答案解析】

问答题分别计算息税前利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。

【正确答案】

设利润为0的年销量为X，(250-180)×X-40-140=0，解得：X=2.57(万件)

设营业现金净流量为0的年销量为Y，[(250-180)×Y-40-140]+140=0，解得：Y=0.57(万件)

设净现值为0的年销量为Z，NPV=-1000+{[(250-180)×Z-40-140]+140}×(P/A，10%，5)+(250+50)×(P/F，10%，5)=0，解得：Z=3.64(万件)。

【答案解析】

本题的主要考核点是项目投资的折现率的确定、项目净现值的计算、净现值的敏感性计算和分析以及利润、营业现金流量、净现值等相关指标的关系。本题的主要难点是第(1)问折现率的计算。本题的关键是掌握类比法下A公司的β_权益的计算。