【正确答案】关于“我国货币供给是内生变量还是外生变量”这一问题，是从我国货币供给能否直接由中央银行有效控制这一角度提出的。对这一问题的回答有“外生论”和“内生论”两种观点。
   ①货币供给的外生性。有一种观点认为，我国货币供给具有外生性，其论据主要有：首先，经济体系中的全部货币都是从银行流出的，更进一步地，根本上来源于中央银行的资产负债业务。中央银行处于货币供给的源头，自然能够有效地控制货币供应量。其次，中国人民银行并不是没有控制货币供给的有效手段，而是没有利用好这个手段，如果人民银行始终不渝地按照稳定通货、稳定物价的政策目标调控货币供给，那么货币供给增长就不会过快。
   ②货币供给的内生性。我们认为，随着我国经济的发展和金融体制的改革，我国的货币供给将在越来越大的程度上体现出内生性。这主要可以从影响货币供给的公式进行分析，即M=m×B，这意味着货币供给M等于货币乘数m与基础货币B的乘积。因此，我们可以从货币乘数与基础货币两个方面来分析。
   首先分析货币乘数m。在第四章的分析中，我们曾经看到货币乘数不是固定不变的，收入、财富和利率是决定货币乘数的因素，货币乘数受到货币需求的影响，具有部分内生性；此外，在本节的分析中我们看到，我国的货币乘数随着经济条件的变化而变化，也反映了我国货币乘数的内生性质。
   其次分析基础货币B。我们认为有个三个方面造成我国基础货币B的内生性。一是在过去信贷规模控制下存在的“倒逼机制”；二是在出口导向的经济增长模式与人民币汇率保持相对稳定的背景下，外汇占款成为我国投放基础货币的重要途径，一个典型的例子是，在过去几年双顺差背景下外汇储备激增、造成国内流动性过剩的压力；三是随着我国开放度的提高，我国的货币政策日益受美国等大国货币政策“溢出效应”的影响，货币政策独立性受到一定的削弱，基础货币受外部冲击的影响也会增大。
   根据以上两方面的理论分析，我们能看到由于我国的基础货币与货币乘数都不是货币当局能完全决定的，因此我国的货币供给体现了一定的内生性。近年来，国内学者对我国货币供给的内生性进行了实证检验，多数研究也表明我国的货币供给具有一定的内生性。这些研究认为，我国的货币供给变化受制于经济增长、经济体制改革、国际经济形势等因素的变动。我国经济货币化程度的提高、银行金融机构改革的推进、非银行金融机构的发展、金融资产种类的增多以及货币需求的变动都会加剧货币供给的内生性，而在世界经济一体化加剧、我国对外开放度不断加大的经济条件下，外部经济环境的变动对货币供给的影响可能将更为明显。