综合题
A公司是一个生产和销售通信器材的股份公司，公司适用的所得税税率为40%。对于明年的预算现在出现三种意见：
第1方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为400万元负债(利息率5%)，普通股20万股。
第2方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。
第3方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股以筹集600万元资金。
要求：
问答题
计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。
【正确答案】方案 1维持目前政策 2负债筹资 3股权筹资 销量(件) 45000 45000 45000 单价(元) 240 240 240 收入(万元) 1080 1080 1080 单位变动成本(元) 200 180 180 变动成本(万元) 900 810 810 边际贡献(万元) 180 270 270 固定成本(万元) 120 150 150 息税前利润(万元) 60 120 120 原负债(万元) 400 400 400 原负债利率 5% 5% 5% 原负债利息(万元)(利率5%) 20 20 20 新增负债(万元) 600 新增负债利率 6.25% 新增负债利息(万元) 37.5 利息合计(万元) 20 57.5 20 税前利润(万元) 40 62.5 100 所得税率 40% 40% 40% 所得税(万元) 16 25 40 税后利润(万元) 24 37.5 60 股数(万股) 20 20 40 每股收益 1.2 1.88 1.50 经营杠杆 3.00 2.25 2.25 财务杠杆 1.50 1.92 1.20 总杠杆 4.50 4.32 2.70
【答案解析】
问答题
计算第2方案和第3方案每股收益相等的销售量。
【正确答案】设每股收益无差别点的销售量为Q， 则有： (QB单位边际贡献60-固定成本150-利息费用57.5)×0.6/20=(QB60-150-20)×0.6/40 =[QB(240-180)-150-57.5]/20 60Q-170=2×(60Q-207.5) 60Q=245 Q=4.083333(万件)；
【答案解析】
【正确答案】方案1的盈亏平衡点=(120+20)/(240-200)=3.5(万件) 方案2的盈亏平衡点=(150+57.5)/(240-180)=3.458333(万件) 方案3的盈亏平衡点=(150+20)/(240-180)=2.83333(万件)
【答案解析】
问答题
根据上述结果分析：哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高?如果公司销售量下降至30000件，第2和第3方案哪一个更好些?请分别说明理由。
【正确答案】风险收益分析： 方案1的总杠杆最高，风险最大； 方案2的每股收益最高，即报酬最大； 如果销售量为3万件，则第3方案更好，因为企业此时仍可以盈利。
【答案解析】
问答题
ABC公司是一个商业企业。现行的信用政策是40天内全额付款，目前的平均收账天数(即应收账款周转天数)为45天(假设一年为360天)。总经理2013年1月初提出，将信用政策改为(2/10，N/50)，改变信用政策后，预期总销售收入可增加20%。预计10%的客户会享受折扣，其余预计能在50天付款。
改变信用政策预计不会影响坏账率及变动成本率，预计坏账占销售收入的5%，变动成本率为60%，收账费用由目前每年20万元增加到30万元，企业资本成本率为10%。
2012年的资产负债表(简表)如下：
资产负债表(简表)
2012年12月31日 单位：万元
| 资产 |
年末金额 |
年初金额 |
负债及所有者权益 |
年末金额 |
年初金额 |
| 货币资金 |
200 |
250 |
应付账款 |
100 |
125 |
| 应收账款 |
450 |
562.5 |
长期借款 |
600 |
1125 |
| 存货 |
560 |
700 |
实收资本 |
1500 |
1500 |
| 固定资产 |
1000 |
1250 |
未分配利润 |
10 |
12.5 |
| 资产合计 |
2210 |
2762.5 |
负债及所有者权益合计 |
2210 |
2762.5 |
[要求]
(1)确定企业2012年及2013年预计的销售收入。
(2)判断应否改变信用政策。
(3)若公司根据历史资料统计的销售收入与资金需求量的有关情况如下：
| 项目 |
2010年 |
2011年 |
2012年 |
| 销售收入(万元) |
8425 |
7490 |
见要求(1) |
| 资金需求挝(万元) |
2985 |
2637.5 |
2110 |
要求利用高低点法：
①计算每万元销售收入占用变动资余；
②计算销售收入占用不变资金总额；
③预计2013年销售规模扩大后，公司需要的资金总额。
【正确答案】(1)2012年应收账款周转率=360/45=8(次) 2012年解得：收入=8×[(450+562.5)/2]=4050(万元) 2013年预计解得：收入=4050×(1+20%)=4860(万元)。 (2)2012年的边际贡献=4050-4050×60%=1620(万元) 2012年的应收账款占用资金=(4050/360)×45×60%=303.75(万元) 2012年应收账款机会成本=303.75×10%=30.38(万元) 2012年的税前损益=1620-30.38-4050×5%-20=1367.12(万元) 2013年的边际贡献=4860-4860×60%=1944(万元) 2013年的平均收账天数=10×10%+50×(1-10%)=46(天) 2013年的应收账款占用资金=(4860/360)×46×60%=372.6(万元) 2013年应收账款机会成本=372.6×10%=37.26(万元) 2013年的现金折扣=4860×10%×2%=9.72(万元) 2013年的税前损益=1944-9.72-37.26-4860×5%-30=1624.02(万元) 因为改变后的税前损益大，所以应改变信用政策。 (3)①每万元销售收入占用变动资金=(2985-2110)÷(8425-4050)=0.2(万元) ②销售收入占用不变资金总额=2985-0.2×8425=1300(万元) ③2013年公司需要的资金总额=1300+0.2×4860=2272(万元)。
【答案解析】