问答题 C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
(1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。
(2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。
要求：
问答题 计算C公司2011～2013年的股权现金流量。
【正确答案】
项 目 2010年 2011年 2012年 2013年
销售收入 1000 1000×1.1=1100 1100×1.08=1188 1188×1.05=1247.4
经营营运资本 1000/4=250 1100/4=275 1188/4=297 1247.4/4=311.85
净经营性长期资产 1000/2=500 1100/2=550 1188/2=594 1247.4/2=623.7
净经营资产 250+500=750 275+550=825 297+594=891 311.85+623.7=935.55
税后经营净利润 750×20%=150 825×20%=165 891×20%=178.2 935.55×20%=187.11
股东权益 750×1/2=375 825×1/2=412.5 891×1/2=445.5 935.55×1/2=467.78
净负债 375 412.5 445.5 467.78
税后利息=净负债×税后
利息率		 375×6%=22.5 412.5×6%=24.75 445.5×6%=26.73 467.775×6%=28.07
净利润=税后经营净利润
-税后利息		 150-22.5=127.5 165-24.75=140.25 178.2-26.73=151.47 187.11-28.07=159.04
股东权益增加 412.5-375=37.5 445.5-412.5=33 467.78-445.5=22.28
股权现金流量=净利润-
股东权益增加		 102.75 118.47 136.76
【答案解析】
问答题 计算C公司2010年12月31日的股权价值。
【正确答案】
项 目 2010年 2011年 2012年 2013年
股权现金流量 102.75 118.47 136.76
复利现值系数 0.8929 0.7972 0.7118
预测期股权现金流量现值 186.19 91.75 94.44
后续期股权现金流量价值 1557.5 136.76/(12%-5%)=1953.71
股权价值合计 1743.69
【答案解析】