问答题
2013年12月，财政部发行第25期国债240亿元，票面年利润5．05％。甲公司持有A、B、C、D四种股票，其β系数为0．88、1．32、1．78、0．66，证券市场组合平均收益率为13．05％。 问题： 根据资本资产定价模型计算： (1)如果A股票当前每股市价为31．23元，刚收到上年度派发每股2元的现金股利，预计股利每年增长率5％，试分析甲公司是否应继续持有A股票。 (2)目前有两种投资组合方案。方案一：以3：4：3的比例持有A、B、C三种股票；方案二：以2：5：3的比例持有B、C、D三种股票。不考虑风险大小，请问甲公司应选择哪种投资组合并说明理由。
【正确答案】正确答案：(1)由题目的条件可知道，每年的股利是以固定的比例进行增长，因此根据股票固定增长模型可得出股票的理论价格。 P=D
0
(1+g)／(r-g)① P——股票的理论价格 D
0
——第一期的股利 g——股利增长率 r——证券必要收益率 而r
A
=R
f
+[E(R
m
)一R
f
]×β
A
② 其中R
F
——广无风险收益率 B
A
——风险溢价系数 E(R
m
)——市场预期收益率 根据以上公式可得出r
A
=5．05％+(13．05％一5．05％)×0．88=12．09％ 再根据公式①可得出P
A
=2×(1+5％)／(12．09％一5％)=29．62，而根据题目的条件可得到当期的股票价格为31．23元，说明其实际价格高于其理论价格，因此该股票被高估，应当卖出，以避免股票价格回落的风险。 (2)根据CAMP模型，组合类资产的风险溢价系数应为： β
P
=
β
i
W
i
其中β
P
——组合资产风险溢价系数 β
i
——不同股票的风险溢价系数 W
i
——不同股票的权重系数 根据上述公式可得出： 方案一的组合风险溢价系数为： β
P
=
β
i
W
i
=β
A
×W
A
+β
B
×W
B
+β
C
×W
C
=0．88×0．3+1．32×0．4+1．78×0．3=1．326 其方案一证券预期收益率为： r=R
f
+[E(R
m
)一R
f
]×β
P
=5．05％+(13．05％一5．05％)×1．326=15．658％ 其方案二的风险溢价系数为： β
P
=
β
i
W
i
其中β
P
——组合资产风险溢价系数 β
i
——不同股票的风险溢价系数 W
i
——不同股票的权重系数 根据上述公式可得出： 方案一的组合风险溢价系数为： β
P
=
β
i
W
i
=β
A
×W
A
+β
B
×W
B
+β
C
×W
C
=0．88×0．3+1．32×0．4+1．78×0．3=1．326 其方案一证券预期收益率为： r=R
f
+[E(R
m
)一R
f
]×β
P
=5．05％+(13．05％一5．05％)×1．326=15．658％ 其方案二的风险溢价系数为： β
P
=
【答案解析】