问答题
ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为25％。(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务、替换旧的债务并回购部分普通股。可供其选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6％；②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率为7％。(4)假设当前资本市场上无风险报酬率为4％，市场风险溢价为5％。要求：
问答题
计算该公司目前的股东权益资本成本和贝塔系数(计算结果均保留小数点后4位)。
【正确答案】正确答案：由于净利润全部发放股利，股利=净利润=(息税前利润一利息)×(1一所得税税率)=(500一1000×5％)×(1—25％)=337．5(万元)。 根据股利折现模型，股东权益资本成本=期望 报酬率=股利／市价=337．5／4000=8．4375％。 由于：期望报酬率=无风险利率+贝塔系数×风险溢价 所以：贝塔系数=(期望报酬率—无风险利率)／风险溢价 贝塔系数(含1000万元负债)=(8．4375％一4％)／5％=0．8875
【答案解析】
问答题
计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的股东权益资本成本(提示：根据账面价值的权数调整贝塔系数，下同)。
【正确答案】正确答案：无负债的贝塔系数=有负债的贝塔系数／[1+负债／股东权益×(1—所得税税率)]=0．8875／(1+1／4×0．75)=0．7474 股东权益资本成本=4％+5％×0．7474=7．737％
【答案解析】
问答题
计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、股东权益资本成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。
【正确答案】正确答案：①负债水平为2000万元的贝塔系数、股东权益资本成本和实体价值 贝塔系数=无负债的贝塔系数×[1+负债／股东权益×(1一所得税税率)]=0．7474×(1+2／3×0．75)=1．1211 股东权益资本成本=4％+5％×1．1211=9．6055％ 股东权益价值=股利／权益资本成本=(500一2000×6％)×(1—25％)／9．6055％=2967(万元) 债务价值=2000(万元) 实体价值=2967+2000=4967(万元) ②负债3000万元的贝塔系教，股东权益资本成本和实体价值 贝塔系数=0．7474×(1+3／2×0．75)=1．5882 股东权益资本成本=4％+5％×1．5882=11．941％ 股东权益价值=(500一3000×7％)×(1—25％)／11．941％=1821(万元) 债务价值=3000(万元) 实体价值=1821+3000=4821(万元)
【答案解析】
问答题
判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案。
【正确答案】正确答案：企业目前的价值为5000万元，大于调整后的价值。所以企业不应调整资本结构。
【答案解析】