问答题 M公司拟开发新式制图桌灯，花费3万元聘请一家咨询公司开展项目前期咨询。
(1) 项目基础数据：项目建设期1年，经营期5年；固定资产采用年限平均法计提折旧，折旧年限为5年，期末无残值；营业税金及附加为营业收入的1%，贷款年利率为8%，M公司的所得税率为25%；
(2) 项目投资估算：项目新增设备购置和安装费200万元，在建设期初投入，项目经营期末转卖，估计售价为10万元；利用企业现有厂房一座，该厂房账面价值为零，可继续使用6年，建设期初投入使用，若不用于本项目，每年可获租金1万元；
(3) 项目成本和收入预测：项目外购原材料、燃料及动力费用预计为11元/盏，支付工资为5元/盏，无需新增营业费用和管理费用。新式桌灯销售价格预计为40元/盏，新式桌灯上市后影响到该公司已上市的标准桌灯的销售，使其收入每年减少8万元(其经营成本占销售收入的40%)；(各项收入中不含增值税进项税额，各项成本中不含增值税销项税额)
(4) 项目资金筹措：工程咨询费用以企业自有资金在建设期末支付；设备购置和安装费用40%来自自有资金，60%用银行借款，借款在建设期初借入，借款本息在经营期前3年内采用等额还本、利息照付方式偿还；流动资金全部来自自有资金；
(5) 项目经营期各年销售量及流动资金占用额见表1-5，为计算简便，假设生产标准桌灯占用的流动资金不变。
　　{{B}}　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　表1-5 新式桌灯各年预计销售量及流动资金占用额表　　　　　　　　　　　{{/B}}
经营期年份
1
2
3
4
5
销售量/万盏
4.5
4
3
2
2
流动资金占用额/万元
18
16
12
8
4
(6) 本项目的主要风险变量是产品价格和原材料价格，其概率分布和相应的项目财务净现值见表1-6。
{{B}}　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　表1-6 风险变量状态与概率及相应的项目财务净现值表　　　　　　　　　{{/B}}
产品价格
原材料价格
净现值/万元
状态
概率
状态
概率
上涨
0.35
上涨
0.4
41.82
不变
0.5
77.51
下降
0.1
94.29
不变
0.5
上涨
0.4
21.35
不变
0.5
37.13
下降
0.1
54.91
下降
0.15
上涨
0.4
-18.036
不变
0.5
-1.25
下降
0.1
25.31
[问题]
1．计算项目的总投资。
2．计算项目经营期第1年的偿债备付率，并据此判断项目当年的偿债能力。
3．计算项目经营期第5年的所得税前净现金流量。
4．计算项目净现值大于等于零的累计概率，并据此判断项目的财务风险大小。
注：①计算中不考虑购置固定资产增值税进项税抵扣的相关影响。②计算过程及结果均保留两位小数。
【正确答案】
【答案解析】项目总投资的计算：
建设期贷款利息=200万元×60%×8%=9.6万元
项目总投资=建设期投资+建设期利息十流动资金=(200+3+9.6+18)万元=230.60万元
2．
(1) 还本付息表(表1-9)
{{B}}　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　表1-9 还本付息表　　　　　　　　　　　　　　　　　　　{{/B}}
序号
费用名称
建设期
经营期
0
1
2
3
4
5
1
年初借款累计
0
129.6
86.4
43.2
2
当年腊款
120
0
0
0.3.46
3
当年应计利息
9.6
10.37
6.91
4
当年还本付息
53.57
50.11
46.66
5
当年还本
43.2
43.2
43.2
6
当年应还利息
10.37
6.91
3.46
(2) 总成本费用表(表1-10)
{{B}}　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　表1-10 总成本费用表　　　　　　　　　　　　　　　　　　{{/B}}
序号
费用名称
经营期
1
2
3
4
5
1
外购燃料等
49.5
44
33
22
22
2
工资薪酬等
22.5
20
15
10
10
3
年折旧费
42.52
42.52
42.52
42.52
42.52
4
利息支出
10.37
6.91
3.46
5
总成本费用
124.89
113.43
93.98
74.52
74.52
6
年经营成本
72
64
48
32
32
7
销售收入
180
160
120
80
80
固定资产=(200+3+9.6)万元=212.60万元
固定资产年折旧额=212.60万元/5=42.52万元
(3) 财务现金流量表(表1-11)。
{{B}}　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　表1-11 财务现金流量表　　　　　　　　　　　　　　　　　{{/B}}
序号
项目
1
2
3
4
5
6
1
现金流入
180
160
120
80
148
1.1
营业收入
180
160
120
80
80
1.2
回收固定资产余值
10
1.3
回收流动资金
58
2
现金流出
203
91.8
81.6
61.2
40.8
36.8
2.1
建设期投资
203
2.2
流动资金
18
16
12
8
4
2.3
经营成本
72
64
48
32
32
2.4
营业税及附加
1.8
1.64
1.2
0.8
0.8
3
税前净现金流量
-203
88.2
78.4
58.8
39.2
111.2
4
所得税
12.77
10.69
5.65
0.61
0.61
5
税后净现金流量
-203
75.43
67.72
53.15
38.59
110.59
6
累计净现金流量
-203
-127.57
-59.86
-6.70
31.89
142.47
7
系数
0.9259
0.8573
0.7938
0.7350
0.6806
0.6302
8
净现金流量现值
-187.96
64.67
53.75
39.07
26.26
69.69
9
累计净现金流量现值
-187.96
-123.29
-69.54
-30.47
-4.21
65.48
经营期第1年的偿债备付率=(息税前利润和折旧加摊销—所得税)/应还本付息金额=(88.2+44.75-12.77)/53.57=2.24 该项目偿债备付率大于1，说明该项目可用于还本付息的资金保障程度高。 3．经营期第5年的所得税前净现金流量为111.2万元。 4．累计概率计算(表1-12)。
{{B}}　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　表1-12 累计概率计算　　　　　　　　　　　　　　　{{/B}}
净现值/万元
概率
累计概率
-18.036
0.15×0.4=0.06
0.06
-1.25
0.15×0.5=0.075
0.135
21.35
0.5×0.4=0.02
0.155
根据表1-12，求得净现值小于零的累计概率为
P [NPV (8%)＜0]=0.135+(0.155-0.135)×[1.25/(1.25+21.35)]=0.1361=13.61%。
净现值大于等于零的累计概率=1-13.61%=86.39%，该项目的财务风险很小。