问答题
已知L公司2011年和2012年的销售收入为10000万元和12000万元，税前经营利润为600万元和580万元，利息费用为125万元和100万元，平均所得税率为30%和32%，2012年的股利支付率为60%。假定该公司的经营资产、经营负债与销售收入同比例增长，可动用的金融资产为零，2011年末和2012年末的其他有资料如下(单位：万元)：
| 项目 |
2011年末 |
2012年末 |
| 货币资金 |
180 |
220 |
| 交易性金融资产 |
80 |
60 |
| 可供出售金融资产 |
94 |
82 |
| 总资产 |
8000 |
9800 |
| 短期借款 |
460 |
510 |
| 交易性金融负债 |
54 |
48 |
| 长期借款 |
810 |
640 |
| 应付债券 |
760 |
380 |
|
| 总负债 |
4200 |
4800 |
| 股东权益 |
3800 |
5000 |
要求：
问答题
计算2011年和2012年的税后经营利润、税后经营利润率。
【正确答案】2011年的税后经营利润=600×(1-30%)=420(万元)
2012年的税后经营利润=580×(1-32%)=394.4(万元)
2011年的税后经营利润率=420/10000×100%=4.2%
2012年的税后经营利润率=394.4/12000×100%=3.29%
【答案解析】
问答题
计算2011年和2012年末的净经营资产和净负债。
【正确答案】2011年末的金融资产=180+80+94=354(万元)
2011年末的经营资产=8000-354=7646(万元)
2011年末的金融负债=460+54+810+760=2084(万元)
2011年末的经营负债=4200-2084=2116(万元)
2011年末的净经营资产=经营资产-经营负债=7646-2116=5530(万元)
2011年末的净负债=金融负债-金融资产=2084-354=1730(万元)
2012年末的金融资产=220+60+82=362(万元)
2012年末的经营资产=9800-362=9438(万元)
2012年末的金融负债=510+48+640+380=1578(万元)
2012年末的经营负债=4800-1578=3222(万元)
2012年末的净经营资产=经营资产-经营负债=9438-3222=6216(万元)
2012年末的净负债=金融负债-金融资产=1578-362=1216(万元)
【答案解析】
问答题
计算2011年和2012年的净经营资产利润率、净经营资产周转次数、税后利息率、净财务杠杆、经营差异率、杠杆贡献率和权益净利率(资产负债表的数据用年末数)。
【正确答案】2011年的净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产×100%=420/5530×100%=7.59%
2012年的净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产×100%=394.4/6216×100%=6.34%
2011年净经营资产周次数=销售收入/净经营资产=10000/5530=1.81(次)
2012年净经营资产周次数=销售收入/净经营资产=12000/6216=1.93(次)
2011年的税后利息=125×(1-30%)=87.5(万元)
2012年的税后利息=100×(1-32%)=68(万元)
2011年的税后利息率=税后利息/净负债×100%=87.5/1730×100%=5.06%
2012年的税后利息率=税后利息/净负债×100%=68/1216×100%=5.59%
2011年的净财务杠杆=净负债/股东权益=1730/3800=0.46
2012年的净财务杠杆=净负债/股东权益=1216/5000=0.24
2011年的经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率=7.59%-5.06%=2.53%
20t2年的经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率=6.34%-5.59%=0.75%
2011年的杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=2.53%×0.46=1.16%
2012年的杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=0.75%×0.24=0.18%
2011年的权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率=7.59%+1.16%=8.75%
2012年的权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率=6.34%+0.18%=6.52%
【答案解析】
问答题
对2012年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产利润率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2011年权益净利率变动的影响。并进一步说明影响其指标变动的主要因素。
【正确答案】2012年权益净利率比2011年增加=6.52%-8.75%=-2.23%
| 变动影晌因素 |
净经营资产利润率 |
税后利息率 |
经营差异率 |
净财务杠杆 |
杠杆贡献率 |
权益净利率 |
变动影响 |
| 2011年的权益净利率 |
7.59% |
5.06% |
2.53% |
0.46 |
1.16% |
8.75% |
|
| 净经营资产利润率变动 |
6.34% |
5.06% |
1.28% |
0.46 |
0.59% |
6.93% |
-1.82% |
| 税后利息率变动 |
6.34% |
5.59% |
0.75% |
0.46 |
0.35% |
6.69% |
-0.24% |
| 净财务杠杆变动 |
6.34% |
5.59% |
0.75% |
0.24 |
0.18% |
6.52% |
-0.17% |
2012年权益净利率比2011年下降的主要原因是净经营资产利润率降低，使权益净利率减少1.82%，因此，可以认为是企业的基础盈利能力出了问题，应继续分解净经营资产利润率，并采用连环替代法分析：
净经营资产利润率=税后经营利润率×净经营资产周转次数
2012年净经营资产利润率=3.29%×1.93=6.34%
2011年净经营资产利润率=4.2%×1.81=7.59%
2012年与2011年相比减少了1.25%
税后经营利润率下降0.91%的影响：
(3.29%-4.2%)×1.81=-1.65%
净经营资产周次数上升0.21次的影响：
3.29%×(1.93-1.81)=0.40%
合计=-1.65%+0.40%=-1.25%
2012年净经营资产利润率比2011年减少的主要因素是税后经营利润率下降。
【答案解析】
问答题
若该公司市场部门预计2013年销售增长4%，预计CPI为5.77%，在相关条件不变条件下，预测对外融资额(假定可动用的金融资产为零)?
【正确答案】2012年公司的净经营资产的销售百分比=净经营资产/销售收入=1/净经营资产周次数=1/1.93=51.81%
2012年销售净利率=(394.5-68)/12000=2.72%
2013年销售名义增长率=(1+4%)(1+5.77%)-1=10%
2013年公司对外筹资比=51.81%-2.72%(1+1/10%)×(1-60%)=0.3984
2013年公司对外筹资额=12000×10%×0.3984=478(万)
【答案解析】
问答题
根据历史经验，如果资本市场比较宽松，公司的外部融资销售增长比为0.3；资本市场紧缩，公司将不能到外部融资。假设公司计划2013年的销售净利率可达4%—6%之间，确定L公司2013年销售增长率可能的范围?
【正确答案】销售增长率的下限：销售净利率为4%且不能向外融资的内含增长率g：
51.81%-4%(1+1/g)×(1-60%)=0
解得：g=3.19%
销售增长率的上限：销售净利率为6%且外部融资比为0.3的销售增长率g：
51.81%-6%(1+1/g)×(1-60%)=0.3
解得：g=12.36%
故：L公司销售增长率的范围3.19%-12.36%。
【答案解析】
问答题
针对(5)的状况，如果L公司狠抓资产管理和成本控制，估计2013年净经营资产周转次数提高1倍，销售净利率达到6%，问L公司是否需要向外筹资?
【正确答案】2013年净经营资产周转次数=1.93×2=3.86(次)
2013年公司对外筹资比=1/3.86-6%(1+1/10%)×(1-60%)=-0.49%
由于对外筹资比-0.49%＜0，所以，L公司不需要向外筹资。
【答案解析】