问答题
A公司是一个高速成长的公司，目前公司总价值10000万元，没有长期负债，发行在外的普通股5000万股，目前股价2元/股。该公司的资产(息税前)利润率12%，并保持不变，所得税税率25%，息税前利润的预期增长率6%。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资。
现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7%，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，建议按面值发行附带认股权证的债券。债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%，同时附送30张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按2.5元的价格购买1股普通股。
假设公司资产的账面价值均与其市场价值始终保持一致。
要求：
现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7%，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，建议按面值发行附带认股权证的债券。债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%，同时附送30张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按2.5元的价格购买1股普通股。
假设公司资产的账面价值均与其市场价值始终保持一致。
要求：
问答题
计算每张认股权证的价值。
【正确答案】
【答案解析】每张纯债券价值=1000×4%×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)=40×7.0236+1000×0.5083=789.24(元)
每张认股权证价值=(1000-789.24)/30=7.03(元)
每张认股权证价值=(1000-789.24)/30=7.03(元)
问答题
计算发行债券后的公司总价值，债券本身的内在价值和认股权证的价值。
【正确答案】
【答案解析】发行债券后的公司总价值=10000+5000=15000(万元)
发行债券张数=5000/1000=5(万张)
债券本身的总价值=789.24×5=3946.2(万元)
认股权证价值=7.03×30×5=1054.5(万元)
发行债券张数=5000/1000=5(万张)
债券本身的总价值=789.24×5=3946.2(万元)
认股权证价值=7.03×30×5=1054.5(万元)
问答题
计算公司在未来第5年年末未行使认股权证前的每股股价和每股收益(保留4位小数)。
【正确答案】
【答案解析】公司总价值=15000×(1+6%)
5
=20073.38(万元)
每张纯债券价值=利息现值+本金现值=1000×4%×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=40×4.1002+1000×0.7130=877.01(元)
债务总价值=877.01×5=4385.05(万元)权益总价值=公司总价值-债务总价值=20073.38-4385.05=15688.33(万元)
每股股价=权益总价值/股数=15688.33/5000=3.1377(元/股)
息税前利润=总资产×资产(息税前)利润率=20073.38×12%=2408.8056(万元)
每股收益=(2408.8056-1000×4%×5)×(1-25%)/5000=0.331 3(元)
每张纯债券价值=利息现值+本金现值=1000×4%×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=40×4.1002+1000×0.7130=877.01(元)
债务总价值=877.01×5=4385.05(万元)权益总价值=公司总价值-债务总价值=20073.38-4385.05=15688.33(万元)
每股股价=权益总价值/股数=15688.33/5000=3.1377(元/股)
息税前利润=总资产×资产(息税前)利润率=20073.38×12%=2408.8056(万元)
每股收益=(2408.8056-1000×4%×5)×(1-25%)/5000=0.331 3(元)
问答题
计算第5年年末行权后的每股股价和每股收益(保留4位小数)。
【正确答案】
【答案解析】公司总价值=行权前价值+行权收入=20073.38+2.5×5×30=20448.38(万元)
权益总价值=公司总价值-债务总价值=20448.38-4385.05=16063.33(万元)
股数=行权前股数+行权股数=5000+5×30=5150(万股)
每股股价=权益总价值/股数=16063.33/5150=3.1191(元/股)
总资产=公司总价值=20448.38(万元)
息税前利润=总资产×资产(息税前)利润率=20448.38×12%=2453.8056(万元)
每股收益=(2453.8056-1000×4%×5)×(1-25%)/5150=0.3282(元)
权益总价值=公司总价值-债务总价值=20448.38-4385.05=16063.33(万元)
股数=行权前股数+行权股数=5000+5×30=5150(万股)
每股股价=权益总价值/股数=16063.33/5150=3.1191(元/股)
总资产=公司总价值=20448.38(万元)
息税前利润=总资产×资产(息税前)利润率=20448.38×12%=2453.8056(万元)
每股收益=(2453.8056-1000×4%×5)×(1-25%)/5150=0.3282(元)
问答题
计算投资该附带认股权证债券的内含报酬率。
【正确答案】
【答案解析】第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证；
第1～10年：每年利息流入1000×4%=40(元)：
第5年年末：行权支出=2.5×30=75(元)，取得股票的市价=3.1191×30=93.57(元)，行权现金净流入=93.57-75=18.57(元)；第10年年末：取得归还本金1000元。
1000=40×(P/A，i，10)+18.57×(P/F，i，5)+1000×(P/F，i，10)
当i=4%时，40×(P/A，4%，10)+18.57×(P/F，4%，5)+1000×(P/F，4%，10)=40×8.1109+18.57×0.8219+1000×0.6756=1015.30(元)
当i=5%时，40×(P/A，5%，10)+18.57×(P/F，5%，5)+1000×(P/F，5%，10)=40×7.7217+18.57×0.7835+1000×0.61 39=937.32(元)
利用内插法，可得
第1～10年：每年利息流入1000×4%=40(元)：
第5年年末：行权支出=2.5×30=75(元)，取得股票的市价=3.1191×30=93.57(元)，行权现金净流入=93.57-75=18.57(元)；第10年年末：取得归还本金1000元。
1000=40×(P/A，i，10)+18.57×(P/F，i，5)+1000×(P/F，i，10)
当i=4%时，40×(P/A，4%，10)+18.57×(P/F，4%，5)+1000×(P/F，4%，10)=40×8.1109+18.57×0.8219+1000×0.6756=1015.30(元)
当i=5%时，40×(P/A，5%，10)+18.57×(P/F，5%，5)+1000×(P/F，5%，10)=40×7.7217+18.57×0.7835+1000×0.61 39=937.32(元)
利用内插法，可得
问答题
判断此债券的发行方案是否可行。
【正确答案】
【答案解析】因为附带认股权证债券的投资报酬率小于普通债券市场利率(7%)，对投资人没有吸引力，所以不可行。
问答题
行权后股价至少达到多少，附带认股权证债券可以成功发行。
【正确答案】
【答案解析】1000=40×(P/A，7%，10)+30×(行权后股价-2.5)×(P/F，7%，5)+1000×(P/F，7%，10)
1000=40×7.0236+30×(行权后股价-2.5)×0.7130+1000×0.5083
行权后股价=12.35(元/股)
因此，行权后股价至少达到12.35元/股时，附带认股权证债券可以成功发行。
1000=40×7.0236+30×(行权后股价-2.5)×0.7130+1000×0.5083
行权后股价=12.35(元/股)
因此，行权后股价至少达到12.35元/股时，附带认股权证债券可以成功发行。