问答题 请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
(1)以2015年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下：
单位：万元
年份 2015年
利润表项目(年度)：
营业收入 10000
税后经营净利润 1500
减：税后利息费用 275
税后利润 1225
减：应付股利 725
本期利润留存 500
加：年初未分配利润 4000
年末未分配利润 4500
资产负债表项目(年末)：
经营营运资本 1000
净经营性长期资产 10000
净经营资产总计 11000
净金融负债 5500
股本(股数1000万股) 1000
年末未分配利润 4500
股东权益合计 5500
净金融负债及股东权益总计 11000
(2)以2016年和2017年为详细预测期，2016年的预计销售增长率为10%，2017年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
(3)假设H公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“经营营运资本/营业收入”、“净经营性长期资产/营业收入”可以维持预测基期的水平。
(4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
(5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率(税后)”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
要求：
问答题 编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(结果填入表中，不必列出计算过程)。
表1 预计利润表和资产负债表
单位：万元
年份 2015年 2016年 2017年
利润表项目(年度)：
营业收入
税后经营净利润
减：税后利息费用
税后利润
减：应付股利
本期利润留存
加：年初未分配利润
年末未分配利润
资产负债表项目(年末)：
经营营运资本
净经营性长期资产
净经营资产总计
净金融负债
股本
年末未分配利润
股东权益合计
净金融负债及股东权益
总计
【正确答案】
【答案解析】
表1 预计利润表和资产负债表
单位：万元
年份 2015年 2016年 2017年
利润表项目(年度)：
营业收入 10000 11000 11550
税后经营净利润 1500 1650 1732.5
减：税后利息费用 275 275 302.5
税后利润 1225 1375 1430
减：应付股利 725 825 1127.5
本期利润留存 500 550 302.5
加：年初未分配利润 4000 4500 5050
年末未分配利润 4500 5050 5352.5
资产负债项目(年末)：
经营营运资本 1000 1100 1155
净经营性长期资产 10000 11000 11550
净经营资产总计 11000 12100 12705
净金融负债 5500 6050 6352.5
股本(股数1000万股) 1000 1000 1000
年末未分配利润 4500 5050 5352.5
股东权益合计 5500 6050 6352.5
净金融负债及股东权益 11000 12100 12705
[解析] 2016年各项目的计算过程：
营业收入=基期营业收入×(1+增长率)=10000×(1+10%)=11000(万元)
经营营运资本=本期营业收入×经营营运资本占营业收入百分比=11000×(1000/10000)=1100(万元)
净经营性长期资产=本期营业收入×净经营性长期资产占营业收入百分比=11000×(10000/10000)=11000(万元)
净经营资产总计=1100+11000=12100(万元)
净负债=净经营资产总计×资产负债率=12100×(5500/11000)=6050(万元)
税后经营净利润=营业收入×税后经营净利润占营业收入百分比=11000×(1500/10000)=1650(万元)
税后利息费用=年初有息负债×税后利息率=5500×5%=275(万元)
税后利润=1650-275=1375(万元)
本期利润留存=净经营资产增加×(1-资产负债率)=(12100-11000)×50%=550(万元)
应付股利=税后净利润-本期利润留存=1375-550=825(万元)
年末未分配利润=年初未分配利润+本期利润留存=4500+550=5050(万元)
2017年的计算过程与2016年类似。
问答题 计算2016年和2017年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。
【正确答案】
【答案解析】2016年实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=1650-(12100-11000)=550(万元)
2017年实体现金流量=1732.5-(12705-12100)=1127.5(万元)
2016年股权现金流量=825万元
2017年股权现金流量=1127.5万元
问答题 假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，编制实体现金流量法的股权价值评估表，假设净债务价值按账面价值确定(结果填入表中，不必列出计算过程)。
表2 实体现金流量法股权价值评估表
单位：万元
年份(年末) 2015年 2016年 2017年
实体现金流量
加权平均资本成本
折现系数
预测期现值
后续期现值
实体价值合计
净债务价值
股权价值
股数
每股价值(元)
【正确答案】
【答案解析】
表2 实体现金流量法股权价值评估表
单位：万元
年份(年末) 2015年 2016年 2017年
实体现金流量 550 1127.5
加权平均资本成本 10% 10%
折现系数 0.9091 0.8264
预测期现值 1431.78 500.01 931.77
后续期现值 19567.09 23677.50
实体价值合计 20998.87
净债务价值 5500
股权价值 15498.87
股数 1000
每股价值(元) 15.50
[解析] 预测期现值=550×0.9091+1127.5×0.8264=500.01+931.77=1431.78(万元)
后续期价值=1127.5×(1+5%)/(10%-5%)=23677.50(万元)
后续期价值现值=23677.5×0.8264=19567.09(万元)
实体价值=1431.78+19567.09=20998.87(万元)
股权价值=20998.87-5500=15498.87(万元)
每股价值=15498.87/1000=15.50(元)
问答题 假设H公司未来的股权资本成本为12%，编制股权现金流量法的股权价值评估表，结果填入表中(不必列出计算过程)。
表3 股权现金流量法股权价值评估表
单位：万元
年份(年末) 2015年 2016年 2017年
股权现金流量
股权资本成本
现值系数
预测期股权现金流量现值
后续期股权现金流量现值
股权价值
每股价值(元)
【正确答案】
【答案解析】
表3 股权现金流量法股权价值评估表
单位：万元
年份 2015年 2016年 2017年
股权现金流量 825.00 1127.50
股权成本 12% 12%
现值系数 0.8929 0.7972
预测期股权现金流量现值 1635.48 736.64 898.84
后续期股权现金流量现值 13482.65 16912.50
股权价值 15118.13
每股价值(元) 15.12
[解析] 预测期现值=825×0.8929+1127.5×0.7972=736.64+898.84=1635.48(万元)
后续期价值=1127.5×(1+5%)/(12%-5%)=16912.50(万元)
后续期价值现值=16912.50×0.7972=13482.65(万元)
股权价值=1635.48+13482.65=15118.13(万元)
每股价值=15118.13/1000=15.12(元)。