计算题
25.Optical Seam公司预测将在下一年实现20％，的销售增长率。其目前的财务报表列示如下：
a．运用本章的等式，计算下一年所需的外部融资金额。
b．编制公司下一年的预测资产负债表，并确认你a题中所求出的外部融资金额的结果。
c．计算公司的可持续增长率。
d．Optical Seam公司如果改变股利政策，可以消除其外部融资需求吗?还有哪些其他方法可以使公司实现其增长目标?
a．运用本章的等式，计算下一年所需的外部融资金额。
b．编制公司下一年的预测资产负债表，并确认你a题中所求出的外部融资金额的结果。
c．计算公司的可持续增长率。
d．Optical Seam公司如果改变股利政策，可以消除其外部融资需求吗?还有哪些其他方法可以使公司实现其增长目标?
【正确答案】a．外部融资需要量公式：
EFN=
×△销售额-
×△销售额-PM×预计销售额×(1-d)
并且：资产／销售额=24800000／30400000=0．82
△销售额=当期销售额×销售增长率=30400000×0．2=6080000(美元)
自发增长的负债／销售额=640000／30400000=0．2105
PM=净利润／销售额=2392000／30400000=7．87％
预计销售额=当期销售额×(1+销售增长率)=30400000×(1+20％)=36480000(美元)
d=股利／净利润=956800／2392000=40％
因此：
EFN=0．82×6080000-21．05％×6080000-7．87％×36480000×(1-40％)=1957760(美元)
b．流动资产、同定资产和短期负债都将和销售保持同样的增长比率。长期负债和普通股保持不变。累计留存收益随着每年留存收益的增加而增加。可以计算得到下一年留存收益增加额。
净利润=销售利润率×销售额=7．87％×36480000=2870400(美元)
下一年留存收益增加额=净利润×(1-股利支付率)，得：
留存收益增加额=2870400×(1-40％)=1722240(美元)
因此，累积的留存收益=10400000+1722240=12122240(美元)
外部融资需要量为：
EFN=总资产-负债与所有者权益=29760000-27802240=1957760(美元)
c．可持续增长率=ROE×b／(1-ROE×b)
ROE=净利润／总权益=2392000／13600000=17．59％
b=留存收益比率=留存收益／净利润=1435200／2392000=60％
因此，可持续增长率=17．59％×60％／(1-17．59％×60％1=11．8％
d．该公司不能够通过减少股利来达到预期增长率。如下表所示，即使采取零股利政策，外部融资需要量依然有809600美元。
EFN=
×△销售额-×△销售额-PM×预计销售额×(1-d)并且：资产／销售额=24800000／30400000=0．82
△销售额=当期销售额×销售增长率=30400000×0．2=6080000(美元)
自发增长的负债／销售额=640000／30400000=0．2105
PM=净利润／销售额=2392000／30400000=7．87％
预计销售额=当期销售额×(1+销售增长率)=30400000×(1+20％)=36480000(美元)
d=股利／净利润=956800／2392000=40％
因此：
EFN=0．82×6080000-21．05％×6080000-7．87％×36480000×(1-40％)=1957760(美元)
b．流动资产、同定资产和短期负债都将和销售保持同样的增长比率。长期负债和普通股保持不变。累计留存收益随着每年留存收益的增加而增加。可以计算得到下一年留存收益增加额。
净利润=销售利润率×销售额=7．87％×36480000=2870400(美元)
下一年留存收益增加额=净利润×(1-股利支付率)，得：
留存收益增加额=2870400×(1-40％)=1722240(美元)
因此，累积的留存收益=10400000+1722240=12122240(美元)
外部融资需要量为：
EFN=总资产-负债与所有者权益=29760000-27802240=1957760(美元)
c．可持续增长率=ROE×b／(1-ROE×b)
ROE=净利润／总权益=2392000／13600000=17．59％
b=留存收益比率=留存收益／净利润=1435200／2392000=60％
因此，可持续增长率=17．59％×60％／(1-17．59％×60％1=11．8％
d．该公司不能够通过减少股利来达到预期增长率。如下表所示，即使采取零股利政策，外部融资需要量依然有809600美元。
【答案解析】