分析题 中大公司有关资料如下：息税前利润800万元，所得税税率40%。目前的资金结构为：普通股数60万股(每股面值1元)，每股账面价值10元。总负债200万元，均为长期借款，利率为10%。当前国债市场利率为5%，该公司β系数为1，市场平均收益率为15%。该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。
    要求：
问答题   计算中大公司目前的每股收益及每股市价。
【正确答案】

EPS=税后利润/普通股数=[(800-200×10%)(1-0.4)]/60=468/60=7.8(元/股)

D=EPS=7.8  RS=5%+1×(15%-5%)=15%

P0=V0=D/RS=7.8/15%=52(元)

【答案解析】

问答题   中大拟举债400万元用于在现行股价下购回股票(购回股四舍五入取整)，该举措将使全部负债利率上升为12%，公司的β系数提高为1.1，息税前利润不变，分别用每股市价和资本成本作为调整标准，问该公司应否调整资本结构。
【正确答案】

①拟回购股数=400万/52=76923(股)

普通股数=600000-76923=523077(股)

EPS=(800-600×12%)(1-0.4)/523077=436.8/523077=8.35(元/股)

RS=5%+1.1×(15%-5%)=16%

每股市价=8.35/16%=52.19(元)

应调整资本结构(52.19元＞52元)。

②计算资本成本普通股采用市场价值，负债采用账面价值

回购前V=468/15%+200=3320(元)

KW=15%×3120/3320+10%(1-0.4)×200/3.320=14.46%

回购后V=436.8/16%+600=3330(元)

KW=16%×2730/3330+12%(1-0.4)×600/3330=14.41%

应改变资本结构。

【答案解析】

问答题   资本结构改变后，中大拟上马一个新项目，估计需投资220万元，该项目当年建成当年投产，可产生增量税前营业现金净流量100万元，以后每年增长20%，可使用五年，五年后税法与实际残值一致为40万元，项目的折旧及其他非付现费用为40万元。项目投产后，预计β系数将降为0.82，该项目所需资金全部准备发行股票解决，每股预计售价60元，发行费用20万元。
    要求：该项目上马后，该公司股价最有可能达到多少?
【正确答案】

公司股价(股票市场价值)=税后利润/预期股票报酬率(RS)

RS=5%+0.82×(15%-5%)=13.2%

项目价值：

讨论项目NCFt(t=1～5)即未来收益：

NCF1=(100-40)×(1-0.4)+40=76(万元)

NCF2=(100×1.2-40)×(1-0.4)+40=88(万元)

NCF3=(100×1.22-40)×(1-0.4)+40=102.4(万元)

NCF4=119.68(万元)

NCF5=(100×1.24-40)×(1-0.4)+40+40=180.416(万元)

项目价值=76/1.132+88/1，1322+102.4/1.1323+119.68/1.1324+180.416/1.1325

=376.387(万元)

原股票市场价值：436.8/13.2%=3309.09(万元)

股票市场总价值=3309.09+376.387=3685.48(万元)

每股市价=3685.48/[52，3077+(220+20)/60]=65.45(元/股)

【答案解析】