问答题
德惠公司去年的销售收入为20000万元,净营运资本为200万元,今年是预测期的第一年,今年销售收入增长率为8%,以后每年的销售收入增长率将逐年递减2%直至销售增长率达到2%,以后可以长期保持2%的增长率。基于公司过去的盈利能力和投资需求。预计EBIT为销售收入的5%,净营运资本为销售收入的1%,资本支出等于折旧费用。公司的D/E保持不变,一直为0.4,税后债务资本成本等于债券的税后年资本成本,债券的面值为1000元,票面利率为8%,期限为6年,每半年付息一次,发行价格为963.3元,筹资费率为3%,公司的所得税税率为25%。公司的股票收益率与市场组合收益率的协方差为30%,市场组合收益率的方差为20%,无风险利率为4.784%,市场风险溢价为6%。
要求:
问答题
计算税后债务资本成本;
【正确答案】假设债券的半年税后资本成本为i,则:
963.3×(1-3%)=1000×4%×(1-25%)×(P/A,i,12)+1000×(P/S,i,12)
即:934.4=30×(P/A,i,12)+1000×(P/S,i,12)
当i=4%时,30×(P/A,i,12)+1000×(P/S,i,12)=30×9.3851+1000×0.6246=906.15
当i=3%时,30×(P/A,i,12)+1000×(P/S,i,12)=30×9.9540+1000×0.7014=1000.02
根据(1000.02-906.15)/(3%-4%)=(1000.02-934.40)/(3%-i)
得到:i=3.70%
债券的税后年资本成本=(1+3.70%)2-1=7.54%
【答案解析】
问答题
计算股权资本成本(保留三位小数);
【正确答案】股票的β系数=30%/20%=1.5
股权资本成本=4.784%+1.5×6%=13.784%
【答案解析】
问答题
计算加权平均资本成本;
【正确答案】加权平均资本成本=0.4/(1+0.4)×7.54%+1/(1+0.4)×13.784%=12%
【答案解析】
问答题
预测第1~4年的自由现金流量;
【正确答案】 预测第1~4年的自由现金流量 单位:万元 年份 | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 销售收入增长率 | | 8% | 6% | 4% | 2% | 销售收入 | 20000 | 21600 | 22896 | 23811.84 | 24288.08 | EBIT | | 1080 | 1144.8 | 1190.59 | 1214.40 | 无杠杆净收益 | | 810 | 858.6 | 892.94 | 910.8 | 净营运资本 | 200 | 216 | 228.96 | 238.12 | 242.88 | 净营运资本增加 | | 16 | 12.96 | 9.16 | 4.76 | 自由现金流量 | | 794 | 845.64 | 883.78 | 906.04 | |
【答案解析】
问答题
计算预测期第4年末的价值;
【正确答案】预测期第4年末的价值=906.04×(1+2%)/(12%-2%)=9241.61(万元)
【答案解析】
问答题
计算预测期第1年初的企业价值。
【正确答案】预测期第1年初的企业价值=794×(P/F,12%,1)+845.64×(P/F,12%,2)+883.78×(P/F,12%,3)+906.04×(P/F,12%,4)+9241.61=11829.58(万元)
【答案解析】