问答题
宏北公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
(1)公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将在明年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
(2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在今年年底以前安装完毕，并在今年年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年(折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧)，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。
(3)生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在今年年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。
(4)生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。
(5)公司的所得税税率为25%。
(6)该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
要求：
问答题
计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及营运资本增加额。
【正确答案】根据要求，项目的初始投资总额计算结果如下：
厂房投资=8000(万元)；
设备投资=4000(万元)；
营运资本投资=3×10000×10%=3000(万元)；
初始投资总额=8000+4000+3000=15000(万元)。
【答案解析】
问答题
分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值。
【正确答案】根据要求，厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值计算结果如下：
设备的年折旧额=4000×(1-5%)/5=760(万元)；
厂房的年折旧额=8000×(1-5%)/20=380(万元)；
第4年末设备的账面价值=4000-760×4=960(万元)；
第4年末厂房的账面价值=8000-380×4=6480(万元)。
【答案解析】
问答题
计算第4年末处置固定资产现金净流量。
【正确答案】根据要求，第4年末处置固定资产现金净流量计算结果如下：
第4年末处置设备引起的税后净现金流量=500+(960-500)×25%=615(万元)；
第4年末处置厂房引起的税后净现金流量=7000-(7000-6480)×25%=6870(万元)；
第4年末处置固定资产现金净流量=615+6870=7485(万元)。
【答案解析】
问答题
计算各年项目现金净流量以及项目的净现值，填列表1中。
{{B}}表1{{/B}}
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| 年度 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
| 设备、厂房投资 |
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|
|
|
| 收入 |
|
|
|
|
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| 税后收入 |
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| 变动成本 |
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| 固定成本(不含折旧) |
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| 付现成本 |
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| 税后付现成本 |
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| 折旧 |
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| 折旧抵税 |
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| 该年需要的营运资本 |
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| 营运资本投资 |
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| 收回的营运资本 |
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| 处置固定资产现金净流量 |
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| 项目现金净流量 |
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| 折现系数 |
1.0000 |
0.9091 |
0.8264 |
0.7513 |
0.6830 |
| 项目现金净流量现值 |
|
|
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| 项目的净现值 |
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【正确答案】根据要求，各年项目现金净流量以及项目净现值的计算结果如表2所示。
{{B}}表2 项目现金净流量以及项目的净现值{{/B}}
单位：万元 |
| 年度 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
| 设备、厂房投资 |
-12000 |
|
|
|
|
| 收入 |
|
30000 |
30600 |
31212 |
31836.24 |
| 税后收入 |
|
22500 |
22950 |
23409 |
23877.18 |
| 变动成本 |
|
21000 |
21420 |
2184840 |
22285.37 |
| 固定成本(不含折旧) |
|
4000 |
4040 |
4080.40 |
4121.20 |
| 付现成本 |
|
25000 |
25460 |
25928.80 |
26406.57 |
| 税后付现成本 |
|
18750 |
19095 |
19446.60 |
19804.93 |
| 折旧 |
|
1140 |
1140 |
1140 |
1140 |
| 折旧抵税 |
|
285 |
285 |
285 |
285 |
| 该年需要的营运资本 |
|
3000 |
3060 |
3121.20 |
3183.62 |
| 营运资本投资 |
-3000 |
-60 |
-61.20 |
-62.42 |
|
| 收回的营运资本 |
|
|
|
|
3183.62 |
| 处置固定资产现金净流量 |
|
|
|
|
7485 |
| 项目现金净流量 |
-15000 |
3975 |
4078.80 |
4184.98 |
15025.88 |
| 折现系数 |
1.0000 |
0.9091 |
0.8264 |
0.7513 |
0.6830 |
| 项目现金净流量现值 |
-15000 |
3613.6725 |
3370.7203 |
3144.1725 |
10262.6726 |
| 项目的净现值 |
5391.24 |
|
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【答案解析】
问答题
假设其他因素不变，每年的税后营业现金流入可以提高10%，以第(4)问的结果为基准值，计算税后现金流入变动对净现值的敏感系数。
【正确答案】假设其他因素不变，每年的税后营业现金流入可以提高10%，则：
增加的净现值=22500×10%×0.9091+22950×10%×0.8264+23409×10%×0.7513+23877.18×10%×0.6830=7331.59(万元)；
税后现金流入变动对净现值的敏感系数=(7331.59÷5391.24)/10%=13.60。
【答案解析】
问答题
叙述敏感分析的局限性。
【正确答案】敏感分析的局限性主要有以下两点：
①在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，但在现实世界中这些变量通常是相互关联的；
②该分析方法每次测定一个变量变化对净现值的影响，可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性。
【答案解析】