分析题 某制造公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务，该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预计新增销售收入1000万元，固定成本200万元，该项目备选的筹资方案有三个：
    (1)按11%的利率平价发行债券；
    (2)按面值发行股利率为12%的优先股；
    (3)按20元/股的价格增发普通股。
    该制造公司目前的销售收入4000万元，变动成本率为40%，固定生产经营成本800万元；公司适用的所得税税率为25%；证券发行费可忽略不计。
    要求：
问答题   计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用息税前利润表示，下同)以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。
【正确答案】

债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

[(EBIT-300-4000×11%)×0.75]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000

EBIT=2500(万元)

优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

[(EBIT-300)×0.75-4000×12%]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000

EBIT=3500(万元)

【答案解析】

问答题   计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
【正确答案】

财务杠杆的计算：

目前息税前利润=4000×60%-800=1600(万元)

新增息税前利润=1000×60%-200=400(万元)

筹资前的财务杠杆=1600/(1600-3001=1.23

发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59

优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×12%/0.75)=1.89

普通股筹资的财务杠杆=2000/(2000-3001=1.18

【答案解析】

问答题   根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?
【正确答案】

该制造公司应当采用增发普通股筹资该方式在新增营业利润400万元时，每股收益较高、风险(财务杠杆)较低，最符合财务目标。

【答案解析】

问答题   如果新产品可提供1000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，制造公司应选择哪一种筹资方式?
【正确答案】

当项目新增息税前利润为1000万元时应选择债券筹资方案。

【答案解析】

问答题   如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，制造公司应选择哪一种筹资方式?
【正确答案】

如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，制造公司应选择债券筹资方案。

【答案解析】