问答题 某公司正准备购买一套设备，原始投资260万元，其中设备投资230万元，开办费6万元，垫支流动资金24万元。该项目建设期为1年。设备投资和开办费于建设起点投入，流动资金于设备投产日垫支。该项目寿命期为5年，按直线法折旧，预计残值为10万元；开办费于投产后分3年摊销。预计项目投产后第1年可获净利60万元，以后每年递增5万元。该公司的折旧方法与税法一致。该公司现在就存在一套类似的设备，该类设备的资产收益率和普通股市场指数的历史资料如下表：

年 度
该类设备资产收益率Yi
股票指数的收益率Xi
1
11
12
2
2
3
3
5
5.5
4
6
7
5
-3
-5
6
6.5
4

该公司的目前资本结构是负债40%，权益60%，负债的平均利息率为8%，所得税税率为 33%。目前证券市场上国库券的收益率为6%，平均股票要求的收益率为15%。(计算出的加权平均资本成本取整)
要求：通过计算说明该设备购置计划是否可行。

【正确答案】(1)确定项目的加权平均资本成本：

年 度
该类设备资产收益率Yi
股票指数的收益率Xi
X12
XiYi
1
11
12
144
132
2
2
3
9
6
3
5
5.5
30.25
27.5
4
6
7
49
42
5
-3
-5
25
15
6
6.5
4
16
26
合计
27.5
26.5
273.25
248.5
　　公司现有类似的设备的β资产
　　[*]
　　β资产＝0.81×(1+0.67×0.4/0.6)=1.1718
　　负债的资本成本＝8%×(1-33%)＝5.36%
　　股票的资本成本＝6%+1.1718×(15%-6%)＝16.55%
　　加权平均资本成本＝5.36%×40%+16.55%×60%＝12%
　　(2)各年现金净流量：
　　设备年折旧＝(230-10)/5＝44(万元)
列表计算各年现金净流量(NOF)
项 目
0
1
2
3
4
5
6

设备投资

开办费投资

垫支流动资金

税后利润

年折旧

开办费摊销

残值收入

收回流动资金

现金净流量

-230

-6

-236

-24

-24

60

44

2

106

65

44

2

111

70

44

2

116

75

44

119

80

44

10

24

158

(3)计算净现值：
[*]
＝-236-24×0.8929+106×0.7972+111×0.7118+116×0.6355+119×0.5674 +158×0.5066
＝-236-21.43+84.50+79.01+73.72+67.52+80.04
＝127.36(万元)＞0，所以该设备购置方案可行。
【答案解析】