综合题 A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元，变动成本是每件180元。固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，估计净残值为50万元(等于残值变现净收入)。营销部门估计各年销售量均为40000件，B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的营运资本投资。
(2)A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0.9，资产负债率为50%；B公司的贝塔系数为1.149，资产负债率为30%。
(3)A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为10%。
(4)无风险资产报酬率为4.3%，市场组合的预期报酬率为9.3%。
(5)假设所得税税率为20%。
(6)如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的20%计算的所得税抵免。
要求：

问答题计算评价该项目使用的折现率；

【正确答案】

A公司的产权比率=50/(100-50)=1

B公司的产权比率=30/(100-30)=0.43

β_资产=1.149/[1+0.43×(1-20%)]=0.855

A公司的β_权益=0.855×[1+1×(1-20%)]=1.54

A公司股权成本=4.3%+1.54×(9.3%-4.3%)=12%

该项目的折现率：加权平均资本成本=12%×50%+10%×(1-20%)×50%=10%

【答案解析】

问答题计算项目的净现值；

【正确答案】

固定资产年折旧=(750-50)/5=140(万元)

营业现金净流量=(4×250-4×180-40-140)×(1-20%)+140=220(万元)

NPV=-750-250+220×(P/A，10%，5)+(50+250)×(P/F，10%，5)=20.25(万元)

【答案解析】

问答题分别计算营业利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。(单位为件，四舍五入保留整数)

【正确答案】

设营业利润为0的年销量为X万件，(250-180)X-40-140=0，解得：X=2.5714(万件)=25714(件)

设营业现金流量为0的年销量为Y万件，[(250-180)Y-40-140]×(1-20%)+140=0，解得：Y=0.0714(万件)=714(件)

设净现值为0的年销量为Z万件，NPV=-1000+{[(250-180)Z-40-140]×(1-20%)+140}×(P/A，10%，5)+(250+50)×(P/F，10%，5)=0，解得：Z=3.9046(万件)=39046(件)

【答案解析】