问答题
甲公司是一家医药股份有限公司，其经营药品种类齐全，经营网络遍及全国，服务优良，具有广泛的商业认可度，业绩一直位居全国同行业前列。2010年，甲公司响应国家医药行业产业集中度提升的号召，在相关政策的推动下，计划并购乙中成药生产公司。乙公司为A股上市公司，其主要经营各种不同规格的中成药，拥有强大的处方药品库，为全国多地提供药品配送服务，满足不同地域的客户需求。经双方协商，决定聘请丙资产评估机构对乙公司进行价值评估。丙资产评估机构经调查研究，决定采用收益法对乙公司价值进行评估，并以此作为交易的基础，该决定得到并购双方的认可。乙公司价值评估相关资料如下所示： (1)资产评估机构确定的公司估值基准日为2011年12月31日，该基准日乙公司资产负债率为40％。 (2)资产评估机构将预测期定为5年，乙公司预测期各年自由现金流量如下表所示：
问答题
计算用收益法评估乙公司价值时所使用的折现率，并评估乙公司价值。
【正确答案】正确答案：乙公司负债经营β系数=1．2×[1+(1—25％)×(40％／60％)]=1．8。 r
e
=6％+1．8×(11％一6％)=15％。 r
d
=8％×(1—25％)=6％。 r
wacc
=15％×60％+6％×40％=11．4％。 预测期现金流量现值=285／(1+11．4％)+275／(1+11．4％)
2
+260／(1+11．4％)
5
+245／(1+11．4％)
4
+260／(1+11．4％)
5
=976．13(万元)。 乙公司价值=976．13+12650／(1+11．4％)
5
=8349．48(万元)。
【答案解析】解析：本题考核“企业并购价值评估方法——收益法”知识点。进行价值评估要选择合适的折现率，因为并购活动通常会引起企业负债率的变化，进而影响β系数，所以需要对β系数做必要的修正，调整公式为：β
1
=β
0
×[1+(1—T)×(D／E)]。根据现金流量折现法，企业价值等于预测期内现金流量的折现值之和，加上终值的现值，其计算公式为V=
问答题
指出甲公司并购乙公司计划采用的并购融资渠道和方式的种类，并说明并购融资方式的分类。
【正确答案】正确答案：甲公司并购乙公司计划采用的并购融资渠道：配股为外部融资渠道中的直接融资；银行贷款为外部融资渠道中的间接融资。 甲公司并购乙公司计划采用的并购融资方式为权益融资中的发行新股并购和债务融资中的并购贷款。 并购融资方式主要有以下四种： (1)债务融资：并购贷款、票据融资、债券融资和租赁融资； (2)权益融资：发行新股并购和换股并购； (3)混合融资：可转换债券、认股权证和优先股； (4)其他特殊融资方式：过桥贷款、杠杆收购、卖方融资、信托和资产证券化。
【答案解析】解析：本题考核“并购融资渠道”和“并购融资方式”知识点。并购融资渠道包括内部融资渠道和外部融资渠道两种。其中，内部融资渠道包括：企业自有资金；应付税款、利息、应付账款、其他应付款、应付职工薪酬等。外部融资渠道包括：直接融资，即不通过中介机构，直接由企业面向社会融资；间接融资，即企业通过金融市场中介组织借入资金，主要包括向银行及非银行金融机构贷款。并购融资方式主要有四种，分别是债务融资、权益融资、混合融资和其他特殊融资方式。(1)债务融资。债务融资是指企业按约定代价和用途取得且需按期还本付息的一种融资方式。债务融资方式主要包括：并购贷款、票据融资、债券融资和租赁融资。(2)权益融资。企业并购中最常用的权益融资方式为发行普通股融资。(3)混合融资。常见的混合型融资工具包括可转换债券、优先股和认股权证。(4)其他特殊融资方式。常见的方式有过桥贷款、杠杆收购、卖方融资、信托和资产证券化。
问答题
计算配股除权价格及配股权价值。
【正确答案】正确答案：配股价格=12×80％=9．6(元)。 配股除权价格=(40000×12+9．6×40000／5)／(40000+40000／5)=11．6(元)。 每份配股权价值=(11．6—9．6)／5=0．4(元)。
【答案解析】解析：本题考核“股权再融资”知识点，主要涉及了配股融资相关指标的计算，要求根据给出的资料计算出配股权价值。配股除权价格=(配股前股票市值+配股价格×配股数量)／(配股前股数+配股数量)=(配股前每股价格+配股价格×股份变动比例)／(1+股份变动比例)；每份配股权价值=(配股后股票价格一配股价格)／购买一股新股所需的配股权数。此类题目要注意公式的记忆，并保证运算过程的正确性。