问答题
A公司年销售额为90000万元，变动成本率为60％，全部固定成本和费用为1800万元，长期债务账面价值为2000万元，利息费用40万元，普通股股数为2000万股，长期债务的税后资本成本为4％，股权资本成本为15％，所得税税率为25％。该公司认为目前的资本结构不合理，打算发行债券6000万元(债券面值5000万元，不考虑发行费用，票面利率为10％，期限为10年，每年付息一次)，以每股20元的价格回购普通股，股权资本成本将上升至16％。该公司预计未来税后利润具有可持续性，且股权现金流量等于净利润。假设长期债务的市场价值等于其账面价值。已知：(P／A，7％，10)=7．0236，(P／F，7％，10)=0．5083，(P／A，8％，10)=6．7101，(P／F，8％，10)=0．4632，(P／A，9％，10)6．4177，(P／F，9％，10)=0．4224要求：
问答题
计算回购前后的每股收益。
【正确答案】正确答案：回购前的年净利润=[90000×(1—60％)—1800]×(1—25％)=25650(万元) 每股收益=25650／2000=12．83(元／股) 回购后的年净利润=[90000×(1—60％)—1800—5000×10％]×(1—25％)=25275(万元) 每股收益=25275／(2000—6000／20)=14．87(元／股)
【答案解析】
问答题
计算回购前后的实体价值。(股票市场价值保留整数)
【正确答案】正确答案：回购前股票的市场价值=25650／15％=171000(万元) 公司总价值(实体价值)=171000+2000=173000(万元) 回购后股票市场价值=25275／16％=157969(万元) 公司总价值(实体价值)=2000+6000+157969=165969(万元)
【答案解析】
问答题
计算新发行债券的税后资本成本。
【正确答案】正确答案：6000=5000×10％×(P／A，i，10)+5000×(P／F，i，10) 6000=500×(P／A，i，10)+5000×(P／F，i，10) 当i=8％时，500×(P／A，i，10)+5000×(P／F，i，10)=500×6．7101+5000×0．4632=5671 当i=7％时，500×(P／A，i，10)+5000×(P／F，i，10)=500×7．0236+5000×0．5083=6053 所以有：(8％—i)／(8％—7％)=(5671—6000)／(5671—6053) 解得：i=7．14％ 新发行债券的税后资本成本=7．14％×(1—25％)=5．36％
【答案解析】
问答题
计算回购前后的加权平均资本成本(按照市场价值权数计算)。
【正确答案】正确答案：回购前的加权平均资本成本=4％×2000／173000+15％×171000／173000=14．87％ 回购后的加权平均资本成本 =2000／165969×4％+6000／165969×5．36％+157969／165969×16％=15．47％
【答案解析】
问答题
判断是否应该回购。
【正确答案】正确答案：回购后加权平均资本成本提高了，公司总价值降低了，每股收益提高了，由于每股收益没有考虑风险因素，所以，不能以每股收益的高低作为判断标准，而应该以公司总价值或加权平均资本成本作为判断标准，所以不应该回购。
【答案解析】