问答题
东方公司2015年的所得税税率为25%，销售收入为6000万元，税前利润为580万元，金融资产收益为1.5万元，管理用利润表中的利息费用为20万元，平均所得税税率为20%，现金流量表中的净现金流量为60万元，经营活动现金流量为280万元。2015年年末的负债总额为4800万元(其中60%是长期负债，70%是金融负债)，股东权益为2400万元，金融资产占资产总额的20%。东方公司不存在资本化利息。
当前的无风险报酬率为5%，东方公司拟估算其税后债务成本，但是没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料。只是搜集了以下资料：
资料1：根据同行业的财务比率的平均值编制的信用级别与关键财务比率对照表(部分)如下：
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信用级别
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AA
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BB
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利息保障倍数
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30
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25
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现金流量债务比
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10%
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6%
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净经营资产净利率
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15%
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12%
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销售税后经营净利率
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11%
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8.4%
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长期负债/总资产
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35%
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42%
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资产负债率
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41.5%
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70%
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资料2：上市公司的3种AA级公司债券有关数据表
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债券发行公司
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上市债券到期日
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上市债券到期收益率
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政府债券到期日
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政府债券到期收益率
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甲
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2017年2月6日
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4.80%
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2017年2月25日
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3.80%
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乙
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2020年5月8日
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5.66%
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2020年7月8日
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3.45%
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丙
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2025年9月4日
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8.20%
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2025年12月30日
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5.90%
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上市公司的3种BB级公司债券有关数据表
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债券发行公司
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上市债券到期日
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上市债券到期收益率
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政府债券到期日
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政府债券到期收益率
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D
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2018年4月6日
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5.60%
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2018年9月6日
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4.20%
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E
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2021年10月4日
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6.40%
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2021年7月4日
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4.80%
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F
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2023年7月12日
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7.20%
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2023年3月12日
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5.30%
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要求：
问答题
计算东方公司2015年的金融负债利息、利息保障倍数、现金流量债务比、净经营资产净利率、销售税后经营净利率、长期负债/总资产、资产负债率；
【正确答案】
【答案解析】管理用利润表中的利息费用=金融负债利息-金融资产收益
金融负债利息=管理用利润表中的利息费用+金融资产收益=20+1.5=21.5(万元)
由于不存在资本化利息，因此：
息税前利润=税前利润+金融负债利息=580+21.5=601.5(万元)
利息保障倍数=601.5/21.5=27.98
现金流量债务比
=经营活动现金流量/债务总额×100%
=280/4800×100%=5.83%
净经营资产=净负债+股东权益
=金融负债-金融资产+股东权益
=4800×70%-(4800+2400)×20%+2400=4320(万元)
税前经营利润
=税前利润+管理用利润表中的利息费用
=580+20=600(万元)
[提示] 税前经营利润和息税前利润并不是同一个概念。本题中，息税前利润=税前经营利润+金融资产收益。
税后经营净利润
=税前经营利润×(1-平均所得税税率)
=600×(1-20%)=480(万元)
净经营资产净利率
=税后经营净利润/净经营资产×100%
=480/4320×100%=11.11%
销售税后经营净利率
=税后经营净利润/销售收入×100%
=480/6000×100%=8%
长期负债/总资产
=4800×60%/(4800+2400)×100%=40%
资产负债率
=4800/(4800+2400)×100%=66.67%
问答题
估算东方公司的税后债务成本。
【正确答案】
【答案解析】根据第一问关键财务比率的计算结果和资料1中给出的AA和BB信用级别的指标数值可以看出，东方公司的关键财务比率数值基本在BB级别左右，所以东方公司的信用级别为BB级。风险补偿率平均值=(5.60%+6.40%+7.20%-4.20%-4.80%-5.30%)/3=1.63%
税前债务成本
=无风险报酬率+风险补偿率平均值
=5%+1.63%=6.63%
税后债务资本成本=6.63%×(1-25%)=4.97%