问答题
A公司是一家生产企业，2012年度的管理用报表部分数据如下：
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项 目
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金额(万元)
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经营流动资产
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995
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经营流动负债
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560
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经营长期资产
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1990
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经营长期负债
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85
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金融资产
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15
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金融负债
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1255
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税后经营利润
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270
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A公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2013年年初的每股价格为4元。该公司适用的所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。A公司正在进行企业价值评估，预计净经营资产、税后经营利润的增长率2013年和2014年为8%，从2015年开始稳定在5%。
要求：
问答题
预计2013年、2014年、2015年的实体现金流量；
【正确答案】
【答案解析】2012年经营营运资本=995-560=435(万元)
2012年净经营长期资产=1990-85=1905(万元)
2012年净经营资产=435+1905=2340(万元)
实体现金流量=税后经营利润-净经营资产净投资
2013年的实体现金流量=270×(1+8%)-2340×8%=104.4(万元)
2014年的实体现金流量=270×(1+8%)×(1+8%)-2340×(1+8%)×8%=104.4×(1+8%)=112.75(万元)
2015年的实体现金流量=270×(1+8%)×(1+8%)×(1+5%)-2340×(1+8%)×(1+8%)×5%=194.21(万元)
问答题
计算该公司的每股股权价值并判断2013年年初的股价被高估还是被低估。
【正确答案】
【答案解析】实体价值=104.4×(P/F，10%，1)+112.75×(P/F，10%，2)+194.21×(P/F，10%，3)+194.21×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，3)=104.4×0.9091+112.75×0.8264+194.21×0.7513+194.21×(1+5%)/(10%-5%)×0.7513=3398(万元)
或者：
实体价值=104.4×(P/F，10%，1)+112.75×(P/F，10%，2)+194.21/(10%-5%)×(P/F，10%.2)=104.4×0.9091+112.75×0.8264+194.21/(10%-5%)×0.8264=3398(万元)
净债务价值=基期净负债=1255-15=1240(万元)
股权价值=实体价值-净债务价值=3398-1240=2158(万元)
每股股权价值=2158/500=4.32(元)
由于股价4元低于4.32元，所以，股价被低估了。