问答题
某公司原有资产100万元，权益乘数为2，普通股每股面值10元，每股净资产16元。公司的边际贡献率为40%，全部固定成本和费用(不包括债务利息，下同)为200万元，债务资本成本平均为10%。公司所得税率为33%。公司拟追加投资300万元扩大业务，每年定成本增加30万元，并使变动成本率降低为原来的75%。其筹资方式有二：(1)全部发行普通股30万股(每股面值10元)。(2)按面值发行公司债券300万元，票面利率12%(按十年期限提取偿债基金，利率为12%)。
[要求]
问答题
计算每股收益无差别点以及此时的每股收益。
【正确答案】公司原来资产负债率=1*1÷2=50%，公司原有负债=1000×50%=500(万元)，公司原有股票股数=(1000-500)÷16=31.25(万股)，融资后的边际贡献率=1-(1-40%)×75%=55%，融资后的固定成本=200+30=230(万元)，发行债券后年偿债基金=300+(S/A，10，12%)=17.09(万元)，设每股收益无差别点为S，则：(S-55%-230-500×10%)×(1-33%)÷(31.25+30)=[(S×55%-230-500×10%-300×12%)×(1-33%)-17.09]÷31.25解得S=737.41(万元)。此时每股收益=(737.41×55%-230-500×10%)×(1-33%)÷(31.25+30)或=[(737.41×55%-230-500×10%-300×12%)×(1-33%)-17.09]÷31.25=1.37(元)
【答案解析】
问答题
分别计算上述两种筹资方式在每股收益无差别点条件下的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。
【正确答案】在全部发行普通股时：经营杠杆DOL=737.41×55%÷(73.41×55%-230)=2.31，财务杠杆DFL=(737.41×55%-230)÷(737.41×55%-230-500×10%)=1.401，总杠杆系数DTL=2.31×1.96=3.231。
【答案解析】
问答题
若筹资后公司年均销售额可达到800万元，则宜采用上述何种方式筹资(以提高每股收益和降低总杠杆为标准)?
【正确答案】在全部发行普通股方式下：每股收益=(800×55%-230-500×10%)×(1-33%)÷(3.25+30)=1.75(元)，DTL=DOL×DFL=[(S-VC)÷(S-VC-F)]×[EBIT÷(EBIT-I)]=(S-VC)÷(EBIT-1)=800×55%÷(800×55%-230-500×10%)=2.75。按面值发行公司债券方式下：每股收益=[(800×55%-230-500×10%-300×12%)×(1-33%)-17.09]÷31.25=2.11(元)，杠杆系数=800×55%÷(800×55%-230-500×10%-300×12%)=3.55。由以上计算结果可得：全部发行普通股方式可使每股收益由1.37元提高到11.75元(提高到127.74%)，总杠杆系数由3.23下降到2.75(下降到85.14%)；按面值发行公司债券方式下每股收益由1.37元提高到2.11元(提高到154.01%)，总杠杆系数由4.53下降到3.55(下降到78.41%)，因此应以发行公司债券的方式来筹集资金。
【答案解析】