简答题
18.A公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：
(1)公司银行借款利率当前是10％，明年将下降为8％。
(2)公司原有债券本年末即将到期，公司按950元发行面值为1000元，票面利率为8％，每半年付息，期限为3年，分期付息的公司债券，发行成本为市价的4％；
(3)公司普通股面值为1元，本年派发现金股利0．35元，股票市价5．5元／股，预计每股收益增长率维持7％，并保持25％的股利支付率；
(4)公司当前(本年)的资本结构为：
银行借款150万元
长期债券650万元
普通股400万元
留存收益420万元
(5)公司所得税率为25％；
(6)公司普通股β系数为1．1；
(7)当前国债的收益率为5．5％；
(8)市场平均风险溢价为8％。
要求：
(1)计算银行借款的税后资本成本。
(2)计算债券的税后成本。
(3)分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本。
(4)如果仅靠内部融资增加资金总额，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本(以账面价值为权数)。
(1)公司银行借款利率当前是10％，明年将下降为8％。
(2)公司原有债券本年末即将到期，公司按950元发行面值为1000元，票面利率为8％，每半年付息，期限为3年，分期付息的公司债券，发行成本为市价的4％；
(3)公司普通股面值为1元，本年派发现金股利0．35元，股票市价5．5元／股，预计每股收益增长率维持7％，并保持25％的股利支付率；
(4)公司当前(本年)的资本结构为：
银行借款150万元
长期债券650万元
普通股400万元
留存收益420万元
(5)公司所得税率为25％；
(6)公司普通股β系数为1．1；
(7)当前国债的收益率为5．5％；
(8)市场平均风险溢价为8％。
要求：
(1)计算银行借款的税后资本成本。
(2)计算债券的税后成本。
(3)分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本。
(4)如果仅靠内部融资增加资金总额，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本(以账面价值为权数)。
【正确答案】(1)银行借款成本=8％×(1—25％)=6％
(2)设债券每半年的资本成本为K半，
950×(1—4％)=1000×4％×(1—25％)×(P／A，K半，6)+1000×(P／S，K半，6)
912=30×(P／A，K半，6)+1000×(P／S，K半，6)
设利率为4％：
30×(M，4％，6)+1000×(P／S，4％，6)=30×5．2421+1000×0．7903=947．56
设利率为5％：
30×(P／A，5％，6)+1000×(P／S，5％，6)=30×5．0757+1000×0．7462=898．47
K半=4．72％
年有效资本成本=(1+4．72％)2一1=9．66％
(3)股利增长模型：
股票预期报酬率=(D1／P0)+g
=[0．35×(1+7％)／5．5]+7％
=6．81％+7％=13．81％
资本资产定价模型：
股票的预期报酬率=5．5％+1．1×8％=5．5％+8．8％=14．3％
普通股平均成本=(13．81％+14．3％)／2=14．06％
(4)留存收益数额：
因为：股利支付率=每股股利／每股收益
25％=0．35／每股收益
明年每股净收益=(0．35／25％)×(1+7％)=1．498(元／股)
预计明年留存收益增加=1．498×400×(1—25％)=449．4(万元)
留存收益数额=420+449．4=869．4(万元)
计算加权平均资本成本：
(2)设债券每半年的资本成本为K半，
950×(1—4％)=1000×4％×(1—25％)×(P／A，K半，6)+1000×(P／S，K半，6)
912=30×(P／A，K半，6)+1000×(P／S，K半，6)
设利率为4％：
30×(M，4％，6)+1000×(P／S，4％，6)=30×5．2421+1000×0．7903=947．56
设利率为5％：
30×(P／A，5％，6)+1000×(P／S，5％，6)=30×5．0757+1000×0．7462=898．47
K半=4．72％
年有效资本成本=(1+4．72％)2一1=9．66％
(3)股利增长模型：
股票预期报酬率=(D1／P0)+g
=[0．35×(1+7％)／5．5]+7％
=6．81％+7％=13．81％
资本资产定价模型：
股票的预期报酬率=5．5％+1．1×8％=5．5％+8．8％=14．3％
普通股平均成本=(13．81％+14．3％)／2=14．06％
(4)留存收益数额：
因为：股利支付率=每股股利／每股收益
25％=0．35／每股收益
明年每股净收益=(0．35／25％)×(1+7％)=1．498(元／股)
预计明年留存收益增加=1．498×400×(1—25％)=449．4(万元)
留存收益数额=420+449．4=869．4(万元)
计算加权平均资本成本：
【答案解析】